中新药业财报点评:大品种稳步发展增发释放积极信号

事件:公司披露了2014年年报。2014年,公司实现营业收入70.87亿元,同比增长17.92%;实现归属于母公司净利润3.58亿元,同比增长1.71%,其中,公司实现自营利润3.29亿元人民币,比去年同期自营利润2.99亿元增长10.06%。实现基本每股收益0.48元。

强化营销管控,大品种稳步发展。2014年,公司深耕终端销售,强化营销过程管控,形成梯次监控体系。公司建立工业产品溯源系统,对所属企业品种的生产、销售全部数据进行全程采集和集中化管理。公司25个大品种全年累计实现销售收入20.14亿元,同比增长1.62亿元,增幅8.78%。在速效救心丸、金芪降糖片、清肺消炎丸、胃肠安丸等品种销售稳定增长的同时,治咳川贝枇杷滴丸成为公司又一个过5000万元品种。公司全年实现营业收入70.87亿元,同比增长17.92%;实现归属于母公司净利润3.58亿元,同比增长1.71%,业绩实现了较为稳定的增长。

营销模式创新,集约管理拓展市场。2014年,公司加强营销渠道与人员网络建设,强化终端促销工作,做到定区域、定客户、定指标、定要求、定考核,形成以终端带动销量的良性发展模式。公司市内商业部创新与医疗经营合作模式,提升市场份额,采用院店合作模式,独家配送,增加企业的话语权;拓展大品种规模销售战略;OTC终端销售拉动销售增长;采取内部招标程序,提高医疗运作能力,为公司销售规模增长做出较大贡献。

上市以来首次融资,延伸延展产业链。2014年6月起,公司正式启动非公开发行A股股票项目,拟募集资金8.36亿元,为公司后续发展注入资金支持。此次增发是公司2001 年上市以来首次增发,为市场释放出较为积极的信号,增发底价为12.83 元,主要包括四个项目。项目“终端营销网络及推广体系项目” 将强化公司优势品种的终端营销,主要指公司大品种速效,目前速效可控终端销售比例不足15%,公司表示下一步将会加大医院的推广力度,建立实验数据,理论研究与临床实验相结合,建立与西药相类似的推广体系。此外,“速效”名称一直以来给人印象为急救用药,实际其良好的疗效更适合患者常服, 所以需要加大学术推广同时增强医院营销。速效作为公司20 亿元以上大品种仍有较大提升空间。亳州产业园建成后,公司将具备南北两个中药产业园。亳州是中药重要的集散地,可方便药材采集,降低成本,而天津中药产业园将会重点打造高端产品。年产5 万吨的大健康功能性植物饮料是公司中药向大健康产业的延伸,公司具备多年的中药品牌及质量等优势,更易获得消费者的信赖和认可,大健康产业可为公司培育新的利润增长点。医药物流中心主要为了满足公司医药商业业务规模扩张和实施GSP改造的要求。

结论:公司是天药集团旗下主营中药的公司,经营历史悠久,底蕴深厚,品种储备丰富。2014年公司在营销管控及模式创新方面也较为注重。公司非公开增发增发已获得证监会审核通过(尚未收到书面核准),增发项目完成将强化大品种终端营销,大健康饮品将增加新的利润增长点。我们预计公司15-17年每股收益分别为0.58、0.68、0.79元(未摊薄),对应PE分别为37、31、27倍,维持公司“推荐”投资评级。