三川股份:白马成长,积极转型

大股东增持及员工持股计划凸显业绩信心:计划非公开发行不超过3,250 万股,其中三川集团认购不超过800 万股、李建林认购不超过360 万股、兴全睿众定增3 号认购不超过800 万股、东方证券股份有限公司认购不超过150 万股、三川股份第1 期员工持股计划认购不超过1,140 万股,目前等待批文,发行的募集资金总额不超过40,170 万元,扣除发行费用后全部用互补充公司流动资金,股票发行价格为12.36 元/股,限售期为36 个月。

智能水表销售再度提升盈利能力:公司为水表行业龙头企业之一,阶梯水价政策、智慧城市建设、物联网应用示范及规模应用将促进智能水表的推广应用,我们预计未来3-5 年将是智能水表的快速增长期,随着产品结构变化,公司盈利能力将显著提升,提供业绩安全垫。

积极转型,插上翅膀:通过收购国德科技51%股权、与中移物联网合作等积极布局智慧水务,核心竞争优势在于客户群基础和智能水表的推广等。公司未来发展战略仍然是“智慧水务+环保水工”,将从水计量逐步向水质监测、净化、水务信息化管理、大数据分析与服务等方面拓展和延伸。随着智能水表的销售增加,公司市场覆盖率和占有率将进一步提升,伴随着智能水表与管理软件的大规模推广,将能更好为水务公司信息化服务提供整体解决方案和增值服务,公司业务将从机械制造向大数据分析、信息化服务等方面拓展。公司在手现金和稳定现金流将为外延式扩张奠定基础。

投资建议:假设非公开发行2015 年完成,考虑到股本摊薄后,预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.61 元、0.80 元和1.05 元,对应PE 为35.5 倍、27.0 倍和20.7 倍,给予“买入-A”投资评级,6 个月目标价30 元。

风险提示:非公开发行速度低于预期、外延扩张速度低于预期、业绩增长不达预期等;