顺网科技公告点评:流量紧俏时代,入口型企业优势正在展现

事件:

公司2015年3月27日公布2014年年报,实现营业收入6.49亿元,归属于上市公司股东的净利润达1.57亿元,较上年同期增长53%。

点评:

业绩略超预期,全年实现高增长。参照公司年报,2014年度实现净利润1.57亿元,同比增长53%,略超业绩预告数据。需要指出的是,以上数据已扣除14年度股权激励费用合计2760万元,若消除股权激励费用影响,则2014Q4单季净利润同比实现239%的增长,环比实现52%增长,高增长模式得以延续。

桌面流量紧俏,入口型平台优势显现。参考我司2014-08-17《流量已成稀缺资源,公司平台价值展现》深度报告,截止至2013年底,我国10-39岁人口中互联网渗透率已达76%,未来全网范围内这一群体流量的增速将显著放缓,互联网人口红利已接近尾声。

在此背景下,我们判断,互联网竞争格局已经由早先的跑马圈地时代的“看谁跑得快”,逐步转变为“看谁守得住”,而占据入口、拥有自有流量优势的互联网企业将逐步显现出对上下游的强势定价权。参照公司年报,2014年互联网广告业务营收同比增长53%,毛利率提高2个百分点;而游戏运营业务营收实现同比增长173%,毛利率大幅提高6个百分点,此一过程,定价权的提升功不可没。

稀缺平台标的,维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS分别为0.95、1.81及2.41元,对应2015-03-27日收盘价PE分别为41、22及16倍,我们继续看好公司基于现有优势,布局细分垂直互联网平台的前景,以及伴随着运营能力的不断提升,渠道变现水平的提高带动平台价值提升,维持“推荐”评级。

风险提示:(1)全网平台推进不达预期;(2)游戏业务ARPU值提升受阻。