海通证券2014年年报业绩点评:传统创新齐发力,海外扩张版图加速

ROE上升业绩符合预期。

海通证券(600837)公布了2014年年报,年报显示,报告期内公司共实现营业收入179.78亿元,同比增长71.96%;实现归属上市公司股东净利润77.11亿元,同比增长91.09%,每股收益0.8元,ROE11.3%,并拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元(含税)。

传统创新齐发力资本中介业务依旧强势。

将业务收入分解来看,传统业务和创新业务均有显著增长,证券及期货经纪业务同比增长53%;投资银行业务同比增长89%;自营业务同比增长96%;资产管理业务同比增长210%。其中投行业务发力,报告期内股权融资业务共完成27个主承销项目,其中IPO项目4个,再融资项目23个,同时并购融资业务抓住了上海国资国企改革契机,承揽了多个上海国企重组重大项目,报告期内并购业务金额达到业界第一。创新业务方面,公司强势的资本中介业务发展迅速,融资融券、金融期货和约定购回等实现收入占比34%,同比上升8个百分点。并表的恒信金融集团报告期内实现融资租赁业务10.11亿元,占比达到5.6%。直投业务实现营业收入3.22亿元,未来随着注册制的实施和新三板业务的发展,海通开元退出途径的扩大将使直投业务在营业收入中的贡献度逐步提升。

境外业务收入持续上升海外版图扩张加速。

报告期内公司凭借海通国际多年来在港搭建的业务平台,完成IPO项目15个,债券发行和承销项目21个,RQFII额度达107亿元人民币,位列中资券商之首,进一步巩固了在香港中资券商中的领先地位。2014年公司境外业务16.67亿元,同比增长53%,在营业收入中的占比达到9.3%。于此同时,公司加快对海外业务的布局。2014年1月,新加坡金管局批准了海通国际新加坡分公司的证券及期货交易牌照。11月,海通国际发公告收购一家日本上市券商日本投资股份有限公司。12月公司再发布公告称,海通国际将斥资3.79亿欧元(约合28.69亿人民币),向葡萄牙Novo Banco公司收购圣灵投资银行(BESI)的目标股份。日本投资和葡萄牙圣灵投资银行收购成功后,海通证券的国际业务将直接涵盖欧洲、美国、日本、新加坡、香港等地,为海外客户提供投资A股市场的渠道以及提供研究服务。

投资策略。

公司作为国内一流券商,具备较强的盈利能力,经营理念稳健,成本管控能力强大,近年来公司人均盈利能力均居上市券商之首。资本中介业务一直是公司的优势业务,恒信金融集团的控股更加完善了公司的资本中介平台。国际化业务版图扩张加速。公司15年将完成300亿元的H股增发,其中75%将用于公司信用交易业务。定增完成后信用交易业务规模将进一步扩大,2015年业绩保持高增长可期。我们认为海通证券经营稳健,看好公司雄厚的资本金实力、公司在资本中介等业务方面的优势以及公司未来的海外布局。预计公司2015年EPS为1.07元,2016年EPS为1.52元。维持公司买入评级。

风险提示:市场下行风险行业降佣新业务推进受阻