浙江美大:公司主营业务高毛利稳定,未来业绩增长无虞,外延发展值得期待

事件描述:

2014年公司实现营业总收入46,960.78万元,较上年同期增长 20.15%;实现归属于上市公司股东的净利润13,773.37万元,同比增长27.91%;基本EPS为0.69,增长27.78%。其中四季度收入1.786亿元,同比增长11.85%;归属母公司股东的净利润为5534.1万元,较上年同期增长5.07%。

事件分析:

公司产品具有定价权优势。2014年集成灶细分行业继续保持高增长态势。第三方数据显示,集成灶行业在厨电行业的市场份额由5%增加到12%,零售规模同比增长16.7%。公司是厨电细分行业集成灶的龙头企业,从规模上看公司约占1/3,产量和销量继续大幅领先同行业生产商,业内排名稳居第一。在公司产品结构不断升级的引领下,14年公司集成灶毛利率为54.49%,比2013年的53.99%高出0.5个百分点,高出2012年1.83个百分点。公司不但保持高毛利水平且有逐年向上态势显示公司具有定价权优势以及产品结构不断升级的趋势。公司营业周期由2013年的64天缩短到3014年的54.4天,其中存货周转率、总资产周转率均得到改善。

公司募集项目的完成为公司带来利润新的增长点。公司新增年产集成灶10万台生产建设及5万台技术改造项目及营销网络建设项目于2014年7月达到预定可使用状态,14年已实现效益分别为9,058.81万元、902.28万元,分别占公司收入的19.3%,1.92%。公司还通过募投项目的建设,建造了国内首个集成灶全自动立体仓库,形成了信息化不工业化的深度融合,打造更加高效与业的制造平台,有效实现了“制造”向“智造”的重大转变。

盈利预测及投资建议:公司行业地位确定,产品利润空间大。公司新设创新研究院、工程部、电商部和资本市场部等多个部门紧密围绕公司长期发展战略彰显公司决心。外延方面,公司则顺应市场发展向高端装备制造、新能源不环保、医疗器械等方向发展的愿景强烈。从长期来看公司发展前景良好。我们预计公司2015/2016/2017年EPS分别为 0.79/0.97/1.14。目前股价对应公司未来3年业绩PE估值为 43.79/35.78/30.63,因此给予“买入”评级