华菱钢铁:形势向好

投资要点

业绩概要:华菱钢铁公布 2013年报,全年公司共实现销售收入584.76亿元,同比增长-6.79%;归属上市公司股东净利润0.75亿元,2013年为1.06亿元,同比下降29.44%;扣非后归属上市公司股东净利润0.4亿元,2013年为-3.78亿元,同比增长110.68%。全年EPS 0.02元,四个季度 EPS 分别为-0.04元、 0.05元、0.01元、 0.01元; 吨钢数据:公司全年产铁1452万吨,钢1538万吨,钢材1449万吨,同比分别增长2.47%、2.6%、4.68%。

结合年报数据折算吨钢售价3657元/吨,吨钢成本3365元/吨,吨钢毛利291元/吨,同比分别上升-226元/吨、-309元/吨和83元/吨;全年钢铁原料价格大幅下跌,同时钢价跌幅相对较小,钢厂盈利空间明显扩张,钢铁供给环境改善是背后主要原因。2014年钢铁产能周期出现拐点,新增产能极少、产能超预期退出导致今年冶炼产能实现负增长,钢铁过剩程度缩减、中游加工费回升。钢板类产品行业吨毛利提升幅度可能在150元左右,公司板材类产品毛利率增加也最为明显,板材毛利率同比上升4.79个百分点至8.91%,长材及无缝钢管同比也略有增加;

二季度行业利润重新扩张: 2015年一季度钢铁下游需求受季节因素影响进一步收缩,同时经历了钢价全年单边下跌的中间商毫无囤货意愿,钢厂订单短期快速萎缩,催生行业整体集中检修减产行为,冶炼利润出现阶段性底部。一季度的钢厂开工率并非正常水平,待淡季过去、需求复苏,配合环保治理下的钢厂减产行为,钢价及吨钢盈利水平将反弹,并受供给收缩周期驱动重回上升趋势;

公司汽车板项目投产:14年6月华菱安赛乐米尔塔汽车板有限公司汽车板项目在湖南娄底正式投产。项目采用第三代汽车板生产技术和高牌号电工钢生产技术,有望使公司将跻身一流的汽车板供应商,同时作为基板的现有2250热轧板产线开工率有望进一步提升;

关注湖南国企改革进程:公司股东华菱集团是湖南省国企改革的重点推进单位,湖南国企改革方向明确,重点是发展混合所有制经济,推进产权制度改革;完善公司治理,健全现代企业制度;推进内部机制市场化改革,实现经理层去行政化、职业化、专业化,实现激励与约束机制市场化。国企改革有望缩减国营钢厂在行业竞争中的劣势,改善经营效率;

盈利预测:钢铁供给收缩周期有望主导中长期行业基本面走向,盈利利润中枢向上趋势未变,二季度公司业绩有望随行业景气度回升而改善,预测公司 15-16年 EPS 分别为0.08元、0.10元,维持“增持”评级。