同仁堂:稳健经营,业绩提速

公司经营稳健,业绩提速

2014 年实现营业收入96.86 亿元,同比增长11.14%;归属上市公司净利润为7.64 亿元,同比增长16.41%;扣非后归属上市公司净利润为7.46 亿元,同比增长17.73%;每股收益0.58 元,每10 股派发现金红利2.2 元(含税),符合预期。

同仁堂科技和同仁堂国药保持高增长

同仁堂科技实现营业收入33.41 亿元,同比增长14.79%;净利润6.16 亿元,同比增长22.5%。同仁堂国药实现营业收入6.04 亿元,同比增长22.8%;净利润2.34 亿元,同比增长28.62%。这两个子公司经营情况均好于母公司及同仁堂商业,截至2014 年年底,同仁堂商业连锁药店450 家。

2015 年:由内生增长为主转变为内生+外延增长并重

公司董事会提出,稳中求进,转变增长方式,有内生增长转变为内生+ 外延增长并重。2015 年对公司来说是全面深化改革的一年,大兴生产基地预计于年底建成,产能瓶颈得以解决。经营模式、管理水平及互联网思维都将在2015 年纳入公司体系,做长、做强、做优、做大企业。

投资策略

我们预测2015-2017 年公司营业收入分别为111.39 亿元、128.1 亿元和144.75 亿元;归属上市公司净利润分别为8.94 亿元、10.38 亿元和12.5 亿元;每股收益分别为0.68 元、0.79 元和0.95 元,对应PE 分别为39 倍、33 倍和28 倍,我们继续给予“推荐”评级。

风险提示

政策风险;原材料大幅波动风险;医药安全事件等。