江淮汽车:SUV超预期增长,加快布局MPV市场

投资要点:

SUV超预期增长。瑞风S3销量超预期。瑞风S3去年8月底上市,2015年1月销量达到20190台,2月份销量达到16193台。在短短短4个月中销量突破2万台,产品爬坡时间很短超过预期,因此导致市场上的供不应求,公司通过调整生产班次和销售策略,满足市场需求。新S5于今年4月份推出,与S3同在三工厂生产。三工厂的产能利用基本充分。同时公司预计在今年四季度推出微型SUVS2车型,S2车型在二工厂生产,不存在产能瓶颈。2015年,江淮在SUV市场定位由高到低形成S5、S3、S2三个车型,各个细分市场布局更完善,有利于提高市场占有率。

MPV宜商宜家M3助力MPV市场。江淮汽车2014年MPV销量同比增长31.60%,今年5月份,宜商宜家型MPVM3车型上市,定位于私人企业主。江淮汽车在MPV市场上老瑞风定位商用,和悦定位家用,M3定位为家用商用两用,产品线丰富。目前MPV市场以自主品牌为主,在SUV自主品牌热销后,MPV可望成为江淮汽车第二大利润增长点。

轻卡今年减负,重卡竞争优势显现。轻卡对江淮汽车的利润贡献率在50%左右,2014年由于排放升级对江淮汽车影响较大。2015年负面影响将减少,江淮轻卡全系列的升级也都已经完成,2015年轻卡走出困境,平稳发展。2014年重卡行业受到宏观环境影响,整体下降。在行业升级过程中,江淮重卡以操控性和舒适性的优势实现了全年销量21.4%的增长,3月后基建项目开始增加,行业回暖,重卡会迎来小幅增长。同时,江淮重卡引入较早,已经全面实现了国产化,毛利率优于行业水平。

第五代新能源车推广。第五代新能源车对电池进行了重新的布局,使用与特斯拉同步的电池管理系统,续航里程增加至200KM。预计今年销量达到5000台,增长近1倍。

预计2014、2015、2016年EPS0.41、0.83、0.64元,对应PE37.20、18.27、23.70。

风险提示:S3生产周期改善效果不佳。