强力新材:率先实现光刻胶专用化学品国产化的优势企业

报告摘要:

强力新材主要从事微电子光刻工艺用的各种光引发剂等电子化学品的研发、生产和销售。目前公司主要产品为光刻胶专用化学品,分为光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂两大系列。报告期内公司的产品按照应用领域分类,主要有印制电路板(PCB)光刻胶专用化学品(光引发剂和树脂)、液晶显示器(LCD)光刻胶光引发剂、半导体光刻胶光引发剂及其他用途光引发剂(非光刻胶领域使用)四大类。2013年、2014年公司营业收入分别为2.34亿元、2.76亿元;归属于母公司的净利润分别为57.26百万元、67.99百万元,综合毛利率水平近年来不断提升,2013年、2014年分别为43.98%、45.74%。

光刻胶主要用于微电子领域的精细线路图形加工,是微制造领域最为关键性的材料,主要是PCB、LCD 和半导体等各应用行业的上游材料。

2013年全球光刻胶市场规模为248亿元,并显示出了较高的行业集中度。国内光刻胶专用化学品行业主要被日本、欧美等国家垄断,强力新材是国内为数不多率先实现光刻胶专用化学品国产化的企业,当前公司已经成为全球PCB 光刻胶专用化学品主要供应商之一,并与台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成等全球知名光刻胶生产商建立起良好的合作关系,未来发展潜力巨大。

公司本次募集资金项目主要用于:1、年产620吨光刻胶专用化学品项目。其中PCB 光刻胶光引发剂新增产能600吨,半导体光刻胶光引发剂新增产能20吨;2、年产4,760吨光刻胶树脂项目。其中干膜光刻胶树脂新增产能4,600吨,LCD 光刻胶树脂新增产能160吨;3、新材料中试基地项目;4、其他与主营业务相关的运营资金项目。项目投产后,公司产品结构将得到显著优化,将从PCB 光刻胶专用化学品领域发展到更高端的LCD 光刻胶领域以及半导体光刻胶专用化学品领域。

盈利预测与估值:我们预计公司2015年、2016年每股收益将分别达到1.07元/股、1.25元/股,结合电子信息行业估值水平,我们认为公司2015年合理估值为25倍-30倍,对应合理价值区间为26.8元/股-32.2元/股。

风险提示:原材料价格波动、下游客户集中度较高