中信银行2014年年报点评

2014全年中信银行实现营业收入 1247.16 亿元,同比增长 19.28%,实现归属于母公司股东净利润406.92 亿元,同比增长3.87%;实现每股收益0.87 元,每股净资产5.55 元,实现加权平均净资产收益率16.84%;比去年同期下降了1.64 个百分点。公司2014 年暂时不进行股利分配。

按照日均余额计算,中信银行2014 年全年的净息差为2.40%,同比下降了20 个基本点,按照期初期末余额计算,中信银行2014 第四季度单季度的净息差为2.36%,比第三季度单季度的2.33%环比明显上升,上升3 个基本点。

我们调整中信银行的盈利预测,预测中信银行2015 年和2016 年分别实现归属母公司股东的净利润为403.28 亿元和411.80 亿元。

公司对中国烟草的定增计划已经获得银监会的通过,公司将以4.84 元/股的价格向中国烟草公司发行不超过24.6 亿股的普通股,募集不超过119 亿元补充资本金,静态估计提高资本充足率0.41 个百分点,由于定增尚未完成,公司表示2014 年不进行利润分配,现金股利的发放可能将延缓至2015 年中期进行,此外,在公布年报的同时,公司公布了非公开发行优先股的预案,预计将在境内发行不超过350 亿元的优先股,进一步补充一级非核心资本。

我们目前预计考虑定向增发完成后,公司的总股本扩充到492.47 亿股,公司2015 年的每股收益为0.82 元,每股净资产为5.96 元,目前公司的股价交易于2015 年9.15 倍的动态市盈率和1.26 倍的动态市净率,估值明显高于可比同业,且2015 年净利润可能将略有下降,因此我们暂时下调投资评级为中性。

风险点主要是宏观经济下滑导致贷款需求进一步萎缩和不良贷款的暴露程度超过我们的预期。