金地集团:销售及毛利均实现增长业绩良好

投资要点:

事件:金地集团(600383)公布的14年年报显示,公司实现营业收入456.36亿元,比去年同期增长31%;归属净利润39.97亿元,同比增长10.77%;基本每股收益0.89元,同比增长9.88%,业绩增长高于预期。

点评:

14年归属净利增长约一成一。2014年度公司实现营业收入456.36亿元,比去年同期增长31%;归属净利润39.97亿元,同比增长10.77%;基本每股收益0.89元,同比增长9.88%。公司拟每10股派发现金股利1.30元。公司营业收入增长较大,主要由于本期结算房地产收入增加,而期间财务费用及计提存货跌价增长较大,导致归属净利增幅低于营收增长,但相较13年归属净利增长明显回升。

14年销售及结算毛利均实现平稳增长。公司住宅业务销售规模稳定增长,2014年住宅业务实现销售金额490亿元人民币,销售面积389万平方米,同比分别增长9%和8%。14年公司房地产项目结算面积347.39万平方米,同比增长25.81%;结算收入438.37亿元,同比增长30.88%;房地产业务的毛利率为28.53%,比上年增加2.19个百分点。

土储及可售资源丰富。公司适时把握土地拓展时机,全年共获取19个项目、总计约273万平方米的可售面积,完成总投资额约153亿元,拿地时点集中在上半年及11-12月,较好实现了常态化、周期化的均衡投资。

报告期末,公司土地储备超过2400万平方米,其中,公司权益土地储备超过1700万平方米。年内新开工面积约460万平方米,比上年减少19.7%,竣工面积约534万平方米,比上年增加60.4%。15年公司主要开发项目共78个,计划新开工面积459万平方米、计划竣工面积439万平方米。整体看,公司土地储备及可售资源丰富,有利于适应市场的各种变化,同时业绩增长弹性较大。

费用及融资成本控制良好。报告期内,公司发生销售费用98,245万元,同比减少6.50%,主要是因为公司加大费用管控力度,相应推广服务费减少;发生管理费用98,140万元,同比减少21.39%,主要因为人工费减少;财务费用29,832万元,同比增长33.18%,主要是因为借款规模增大,利息费用增加。三费率为4.96%,较13年下降2.29个百分点。公司整体资产负债率为67.5%,较13年下降1.8个百分点。扣除预收账款后资产负债率为52.9%,负债小幅高于业内平均值。期末公司债务融资总额为414.07亿元,债务融资加权平均成本为6.31%,成本控制良好。

房地产以外业务均实现稳步推进。公司商业租金收入5.1亿,同比增长17%。金地商置2014年共新增3个项目,在开发项目面积突破100万平方米;运营项目租金收入同比增长19%,运营项目客户满意度达行业领先水平;西安金地广场12月成功试营业,获得了消费者及同行的高度认可。期内通过定向增发方式融资18.2亿港元,成功引入优秀投资者,使集团国际融资平台实力有效提升。稳盛投资新增基金管理规模44.1亿元,较2013年增加25%。物业公司客户满意度达到93分的历史新高,连续第四年蝉联中国物业服务质量TOP1。2014年,公司完成国际化业务评审模型, 成功获取美国旧金山项目,迈出国际化第一步。

总结与投资建议:公司14年整体销售及业绩均实现平稳增长,毛利率也有所提升,业绩小幅高于预期,令人满意。年内拿地及开发进度平稳推进, 土储及可售相对充足,未来业绩提升弹性仍较大。同时费用率及融资成本控制得当,尽显龙头房企优势。预测15年--16年EPS 分别为0.97元和1.15元,对应当前股价PE 分别为10倍和8.5倍,维持公司“推荐”投资评级。

风险提示。销售明显回落,资金面情况低于预期