华灿光电2014年报点评:产能释放驱动业绩高增长,海外市场是亮点

业绩总结:2014年,公司实现营业收入7.1亿元,同比增长123%;营业利润1160万元,归属于上市公司股东的净利润9091万元,实现扭亏为盈;基本每股收益0.20元。公司拟向全体股东每10股转增5股。

产能释放驱动业绩高增长。2014年,受益于母公司三期项目全面投产和苏州子公司一期蓝绿光项目的部分投产,公司产能同比大幅增长并逐步释放,带来营收规模的大幅增长。但是,由于公司持续的产能扩张,银行借款大幅增加至9.46亿元,14年财务费用约5756万元;同时固定资产大幅增加10.9亿元,产能释放过程中折旧压力较大,导致公司营业利润未能实现明显增长。受益于非经常性损益贡献7473万元,归属于上市公司股东的净利润出现明显增长。

2015年一季度业绩压力仍然较大,二季度有望明显改善。2014年四季度单季,公司实现营业收入1.9亿元,同比增长68.0%,环比下滑13.7%;归属于上市公司股东的净利润1608万元,同比扭亏为盈,环比下滑47.6%。公司预计2015年一季度实现净利润亏损1350万元~1850万元。2014年四季度至羊年春节前,LED行业下游整体处于去库存阶段,导致公司产能未能持续释放,影响了公司当期业绩。2015年3月开始,随着下游去库存的结束,公司订单量明显增加,呈现产销两旺,预计公司二季度业绩有望明显改善。

产能规模持续扩大,市场开拓海外是亮点。目前,公司苏州子公司一期蓝绿光48台MOCVD设备已全部投产,二期红黄光设备已部分投产,三期蓝绿光42台设备已大部分到位,随着后续配套设备的到位产能将逐步开出,整体产能已居国内第二。市场开拓方面,公司除继续加强国内客户的开拓以外,同时战略性地加强了海外市场拓展,基于公司在显示屏领域积累的高品质优势,芯片产品受到韩国及台湾客户一致好评。2014年,公司海外销售收入6204万元,同比大幅增长585%,外销毛利率高达47.8%,比境内高20个百分点,是公司未来业务的一大亮点。

盈利预测及评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.56元、0.77元和1.07元,对应PE分别为24倍、17倍和12倍。基于看好LED照明渗透率的持续上升,公司产能的逐步释放,海外市场开拓进展顺利,给予公司“增持”评级。

风险提示:下游终端照明渗透率上升不及预期的风险;海外市场开拓不利的风险;产品价格下跌的风险。