金宇集团:内外合力劣推公司业绩高增长

投资要点:

公司14年全年实现营业收入10.63亿元,净利润4.04亿元,较同期分别增长58.3%和61%。公司在服务政府招标苗的同时加大了对养殖场点对点的销售和服务,使得疫苗销售收入快速增长。预计内部股权激励效应和外部市场利好能够助推公司业绩持续增长。

公司作为行业龙头,竞争优势明显。公司是国内首家采用悬浮培养和纯化浓缩技术生产猪、牛口蹄疫疫苗的厂商,制定了口蹄疫悬浮培养疫苗的行业标准,在工艺技术、产品质量、研发实力等方面相比国内同行具有明显的优势,是公司业绩能够实现持续增长的基础。

市场需求旺盛,销售模式有效。规模化养殖比例的提高和国家动物疫病防控力度加大的背景下,疫苗市场需求旺盛,养殖场/户对疫病的重视程度和主动性会进一步提高。公司加大对养殖场的直接销售,实现政府招标疫苗收入增长37%,市场直销疫苗收入增长108%。

公司储备品种丰富,研发创新能力强。公司已完成多条悬浮培养生产线改造,新建的禽苗生产线投产;获得2个新兽药证书、10个禽苗和3个猪苗生产文号,146S检测技术通过了国家发明专利审查,拥有兽用疫苗国家工程实验室,研发优势明显。

两次股权激励的实施,保证了管理层、核心员工与股东利益诉求的一致性。公司14年3月对93名激励对象授予限制性股票,11月通过新余元保实现针对高管的定增。股权的实施激发管理层和员工的主动性、积极性和创造性。

目标价65.1元,给予“增持”的投资评级。预计公司2015-2016年EPS为1.86元、2.36元。结合业内同类公司的PE水平给予35倍的市盈率,对应目标价格65.1元,给予“增持”的投资评级。

风险提示。产品质量风险;政策风险。