维尔利:订单饱满,期待后续与杭能协同效应

事件:公司发布2014年年报,实现营业收入和归属上市公司股东净利润分别为65059万元、9607万元,同比增长133.77%和232.63%,2014年公司拟向全体股东每10股派发1元人民币(含税),同时以资本公积金向全体股东每10股转增10股,同时公司2015年1季度实现净利润1182 万元-1418万元,同比增长0%-20%。

点评:

工程结算增加与并表收购公司,导致公司2014 年业绩出现大幅反转。受2013 年下半年及2014 年新签工程订单增长, 公司2014 年工程结算收入增长明显,2014 年公司环保工程实现收入4.67 亿元,同比增长308.88%,此外公司收购的湖南仁和惠明、北京汇恒和杭能环境三家公司新增并表,也帮助公司2014 年业绩出现了大幅翻转。

虽然2015 年1 季度,公司新并增并表杭能环境,但是由于结算工程收入确认滞后影响,1 季度归属于上市公司股东的净利润较去年同期基本持平。由于1 季度工程收入占全年的比重较低,我们预计,随着工程进入施工旺季,未来业绩增速仍然有望明显加快。

目前看,公司订单饱满,未来仍然能实现较高增长。截至报告期内,公司新中标工程合同金额高达12.66 亿元,是2014 年收入的近1 倍,从而为未来实现高增长奠定基础。新增工程合同中,垃圾渗滤液工程建设及运营订单4.81 亿元,同比增约40%;新中标的餐厨垃圾处理项目工程订单3.06 亿元,同比增长近100%,新中标水处理及生活垃圾处理项目工程订单2.17 亿元,此外,全资子杭能环境新签沼气工程项目1.68 亿元,控股子公司北京汇恒新中标污水处理建设及运营工程5397 万元,常州埃瑞克新中标烟气处理项目工程4661 万元。

从新增订单情况看,公司与杭能环境的协同效应正逐步显现。杭能环境在沼气工程领域具有很强的竞争力,其厌氧发酵技术处于国内领先水平,在餐厨垃圾工程的订单争夺中,公司与杭能环境的协同效应正逐步发挥作用,新中标的餐厨垃圾处理订单增长迅速。

大股东增持彰显信心。2015 年1 月20 日公司发布公告,4 名高管(3 名董事兼副总、1 名监事)计划在未来1 年内增持公司股票,合计出资不少于9500 万元,大股东拟增持公司股份反映出对公司未来发展具有信心。

盈利预测:由于2015 年公司全年并表新收购的杭能公司,因此我们预计15~17 年公司的净利润将达到1.40、1.55 亿元和1.79 亿元,对应最新股本的EPS 为0.81、0.89 和1.03 元,维持公司的“增持”评级。

风险因素:收购事项进展低于预期;公司现有项目进展低于预期。