一汽轿车:集团董事长被查对公司经营影响或有限

2015年3月15日,中纪委网站发布消息,中国第一汽车集团公司董事长、党委书记徐建一涉嫌严重违法违纪,目前正接受组织调查。

对于此事件对一汽轿车(000800.CH/人民币19.27,买入)及集团整体上市影响,我们的评论如下:

1.一汽集团反腐或接近尾声。自2014年8月中央巡视组对一汽集团进行两轮巡视后,于2014年10月进行了意见反馈,已有多名人员被查。本次一汽集团董事长徐建一被查,即是集团内最大的“老虎”落马,或表明一汽集团反腐或接近尾声。

2.估计本次调查对上市公司正常经营和集团整体上市影响或有限。2013年一汽集团徐建一已辞去一汽轿车和一汽夏利(000927.CH/人民币7.58,未有评级)等多家下属上市公司的董事和董事长职务,由一汽集团总经理许宪平接任相关公司的董事和董事长职位。考虑到徐建一已退出集团下属各上市公司董事会,仅保留一汽集团董事长和党委书记职务,本次调查将不会影响一汽轿车等下属上市公司正常经营。考虑到总经理许宪平已接任下属多家上市公司董事及董事长职务,加之徐建一已届退休年龄,我们预计一汽集团正在进行管理层换届,许宪平有望接任徐建一领导一汽集团。同时,徐建一辞去一汽股份(未来一汽集团整体上市平台)董事长职务,由许宪平接任。考虑到一汽集团已成为投资平台,集团有望整体上市的资产已纳入一汽股份,许宪平若能留任,本次调查对集团整体上市影响或有限。

3.一汽集团管理层调整或将加快。前期一汽集团已对现有管理层分工进行调整,许宪平接替徐建一担任下属多家上市公司董事和董事长,本次反腐或会加速公司管理层的调整,待集团管理层调整到位,预计集团整体上市进程有望顺利推进。按照一汽集团的不可撤销承诺,将分别于2016年6月28日和7月7日之前解决一汽轿车和一汽夏利同业竞争问题。随着北汽集团在香港的上市,一汽集团是仅有的未整体上市的国有大型汽车企业,一汽集团整体上市是汽车行业中国企改革首要事件。

4.风险提示:1)中国一汽延迟整体上市进度;2)中国一汽变更承诺时间;3)汽车行业景气度大幅下降,影响市场估值。

5.盈利预测及投资建议。我们预计2014-2016年一汽轿车每股收益分别为为0.15元、0.98元和1.36元,给予2016年20倍市盈率,我们认为公司合理目标价为27.20元,维持买入评级。