京新药业:高成长典范,基药招标及整合并购值得期待

公司是国内喹诺酮类原料药的领头企业,成功转型制剂业务使业绩进入快增轨道:主力制剂品种仍处于快速成长期,高增长具有持续性;基药系列产品受益招标落实,为业绩带来弹性;未来制剂产品线将逐渐丰富,我们认为公司具有较大的投资价值。

投资要点:

主力制剂品种仍处于快速成长期,奠定公司业绩高增长的基石:①瑞舒伐他汀快速增长,品种属性进优于其它他汀类药物,驱动市场份额显著提升,过去三年复合增速超过200%,未来3 年有望保持60%以上的高增长。②康复新液治疗效果显著,适应症广泛,多科室推广天花板高,过去三年复合增速77%,未来三年预计保持50%左右的增长。

基药产品线受益新一轮招标,助推高成长:①地衣芽孢杆菌进入基药目录,已实现快速增长,由于销售基数较低,2015 年有望实现销售额翻番。②辛伐他汀增长有望提振,预计未来保持30%增速。

多治疗领域发力,制剂产品梯队不断丰富:公司聚焦心血管用药等多个用药领域,布局符合疾病谱发展趋势,为成品药业务注入新的活力。

原料药业务企稳,外延整合及持续并购推动公司加速发展:原有喹诺酮类原料下行风险不大,并购基金和自有并购部门打开外延式发展路径。

首次覆盖,给予强烈推荐评级:在不考虑益和堂并表及外延并购的情况下,我们预测2014-2016 年EPS 分别为0.37、0.63、0.90 元,对应当前股价PE 为53、32、22 倍。考虑到公司已经成功转型制剂企业,市值小,成长性高,预计未来三年归属母公司净利润年均复合增长率可达50%以上,给予2015 年45 倍PE,目标价28.26 元。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:招标推进不及预期;新品获批不及预期;原料药价格下跌。