业绩简评.
昆药集团2014年实现销售收入41.2亿,同比增长15%,实现净利润2.92亿元,同比增长26.17%,扣非后净利润增长17.6%,实现每股EPS0.86元,基本符合预期。
经营分析.
药品收入增长缓慢,渠道控货短期承压:公司天然植物药系列实现收入15亿元,同比增长4.5%,受益于三七降价毛利率提升7.6个PP;化学药同比增长12.7%,毛利率较上年同期提升2.21个PP;医药商业20.9亿,同比增长27%。
销售改革导致主导产品增速放缓:注射用血塞通由于四季度控货消化渠道库存,全年销量下滑10%,今年将恢复稳健增长;天眩清增长9%左右,市场占有率继续提升,今年增速也有望改善;血塞通软胶囊销量同步增长16%。
子公司稳健增长,金泰得扭亏为盈。昆明制药厂继续推广精品昆中药系列产品,2014年实现收入4亿元,实现净利润4281元,同比增长21%;昆明贝克诺顿实现收入5.5亿元,净利润2698万元,同比增长28.5%;金泰得实现收入1.78亿元,净利润467万元,较上年-1529万元亏损实现大幅扭亏为盈。
大股东12.5亿认购定增,彰显发展信心。昆明制药公告非公开增发方案,大股东华方医药12.5亿全额认购5238万股,发行价格23.66元/股,锁定期三年。公司另公告以2.5亿现金收购北京华方科泰医药100%股权,华方科泰医药是大股东华方医药旗下资产。
盈利调整.
我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.07元,1.34元,1.64元,同比增长25%,24%,23%,给予“增持”评级。
投资建议.
公司大股东全额认购定增彰显对股价的信心,公司专门成立并购基金努力实现跨越式发展,是传统处方药企业求新求变的典型代表。
风险提示:血塞通招标降价,中药注射剂限用风险
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