爱仕达:主业优化促业绩,再保险副业提估值

投资要点:

中高端化拉动均价,炊具套装化提升销量。

公司产品主要定位中高端,随着人均收入的增长以及城镇化率提升,三四级市场消费者的品牌认知度增强,有利于公司产品由一二级市场向三四级市场渗透。预计2014年-2019年炊具分高端、中端、中低以及低端的年复合增长率分别为13%、12%、8%和6%,中高端化趋势明显,产品均价有所提升。

同时炊具的套装化也在加速,炊具功能的多样化使得每个家庭拥有的炊具数量和种类有明显上升的趋势,套购也在发展成为新常态。

内销渠道调整亮点多多。

目前内销渠道主要分三大类:KA渠道占比约70%,经销商渠道占比约20%,电商渠道占比约10%。内销渠道调整的三大看点:1.KA渠道力争扭亏,尽管KA渠道是内销的主力,但高昂的费用对利润的侵蚀也较为严重,该渠道扭亏后对整体利润的稀释将减少;2.大力发展经销商,推动渠道下沉,开拓三四级市场;3.继续扩大电商渠道,今年目标规模增至4亿元,较2014年翻番增长。经销商和电商的净利率水平较高,占比提升直接拉动整体盈利的大幅改善。

员工持股和经销商持股增未来发展信心。

员工持股计划中2015年-2017年的业绩增长目标分别为24.6%、25%和20%,若考核目标未达到,控股股东将以现金方式向持有人按约定最低年化投资收益率10%提供差额补足。此次员工持股和经销商持股计划的推出一方面彰显了对公司未来发展的信心,另一方面有利于提高员工和经销商的归属感,使得公司利益和员工、经销商利益趋于一致,调动工作积极性。

公司在保障主业稳定增长的同时也积极参股了前海再保险公司,我们看好公司未来的发展,维持之前的盈利预测,上调公司评级至买入。