康力电梯:业绩超预期,服务机器人逐渐引入视野

康力电梯发布2014 年度业绩快报,公司2014 年实现营业收入28.2 亿,同比增长26.6%;归属母公司股东净利润4.0 亿元,同比增长44.87%;基本每股收益0.54 元。业绩表现超出市场预期,符合我们此前推荐逻辑。

主要观点:

业绩良好,电梯业务增速远超行业平均水平。

公司2014 年经营情况良好,分别实现营业收入2,821,281,988.96 元、营业利润445,117,696.16 元、利润总额460,700,153.89 元、归属于上市公司股东的净利润402,408,003.31 元、基本每股收益0.5444 元;较2013年度分别增长26.61%、39.36%、42.07%、44.87%、45.25%。主营电梯业务增长超预期。

根据公司公告订单,截止今年三季度末,公司在手有效订单为34.6亿,大幅超过去年全年的22 亿元营业收入。电梯通常的订单交货周期为6 至12 个月。根据订单的交付周期和公司的发展态势,预计未来2年公司电梯业务可保持每年20%-30%的增速,支撑公司总体收入的快速增长。在2014 年电梯行业增速整体放缓的大环境下(预计从2013年18%下降到10%左右),公司增速远超行业水平。

康力电梯作为国内电梯民族品牌龙头,市场份额超过3%。公司持续加大营销网络建设并取得良好的成效,同时继续加大子公司对公司的配套生产供应,零部件自制比例继续提升,规模化效应进一步显现,毛利率从而上升,使得利润增速超过收入增长。

服务机器人逐渐吸引市场关注,公司估值水平有望提升。

公司此前投资5,330 万元并购紫光优蓝40%股份,并同期签署对赌协议,以此正式介入快速发展的机器人行业的需领域,符合公司发展战略需求,迈出了服务机器人产业的第一步,有利于公司产业布局的升级转型。预计未来有望通过公司布局发展成为另一块能和电梯并列的朝阳产业。

虽然目前这块新业务还未对公司业绩体现贡献,但随着老龄化、劳动力成本不断上升等社会问题浮出视野,服务机器人的物种属性越来越强,市场对家用服务机器人的想象空间日趋具象或推动其需求迎来爆发式增长期,有利于提升公司估值。

投资建议:维持未来6 个月“增持”评级。

预计2014-2016 年公司可分别实现营业收入同比增长26.61%、28.00%和27.00%;分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长44.87%、27.23%和25.11%;分别实现每股收益0.54 元、0.69 元和0.87 元。目前股价对应2014-2016 年的动态市盈率分别为23.75、18.67 和14.92 倍。考虑公司在国内电梯民族品牌中的龙头地位以及公司在积极提升电梯行业预期的同时,发展服务机器人战略规划路径也已经明确,有望为公司估值打开上升空间,维持对公司未来6个月“增持”评级。

公司主要风险提示:并购紫光优蓝后可能面临的机器人产业政策风险、市场竞争风险等因素所导致公司业务发展不能实现预期目标,投资不能达到预期收益;宏观经济下行压力导致基础建设投资放缓;钢、稀土等主要原材料价格上升;房地产持续下行压力导致的后期电梯订单缩紧以及市场降价竞争加剧导致毛利率下降的风险。