华泰证券:业绩翻倍,多项业务规模位居行业前列

投资要点

事项:

华泰证券公布2014年年报,公司2014年营业收入120.6亿元,同比增加68%;归母净利润为44.9亿元,同比增加102%。

平安观点:

自营、经纪业务对新增收入贡献较大:经纪业务收入为50亿元,同比增长31%,对新增收入的贡献度为24%;投行业务收入为11.8亿元,同比增长104%,对新增收入的贡献度为12%;资管业务收入为2亿元,同比增长45%,对新增收入的贡献比为1%;自营投资收益为29.6亿元,同比增长194%,对新增收入的贡献度为40%;利息净收入为18.2亿元,同比增长59%,对新增收入的贡献度为18%。

公司收入结构中,经纪业务收入占比下降,自营投资收益和投行业务收入占比上升。

公司多项业务规模位居行业前列:2014年度,公司由于开展互联网金融业务,经纪业务市场份额由2013年的6.12%上升到2014年度的7.99%,位于行业第一,同时佣金率有所下滑,由年初万六下降到万五。

公司2014年承销IPO项目5个,金额31.3亿,定增项目16个,金额191.9亿,可转债和债券项目45个,金额60.3亿,并购重组、财务顾问类项目104家,位居行业首位。

公司2014年集合资管规模577亿,同比增长166%;定向资管规模为2845亿,同比增长157%;专项资管规模32亿,同比增长307%。公司的集合资管净值位于行业首位。

公司2014年两融余额为655亿,市场占比为6.47%,居于行业首位。

投资建议:公司业绩增长较快,经纪、两融、集合资管等多项业务规模位居行业前列,维持公司“推荐”评级。

风险提示:佣金率的急速下滑;自营投资收益的不确定性。