强力新材:国内光刻胶专用化学品行业领先者

公司是国内领先的光刻胶专用化学品生产企业,主要产品光刻胶用光引发剂和光刻胶树脂,应用于印制电路板PCB 光刻胶、液晶显示器LCD 光刻胶、半导体光刻胶等领域,是国际著名光刻胶生产企业台湾长兴化学、日本旭化成、日本日立化成的供货商,这三家企业的干膜光刻胶规模占全球的80%以上。

国内光刻胶专用化学品市场发展潜力巨大。全球电子信息产业向中国转移,国内PCB、LCD、半导体产业发展如火如荼。据预测,到2017 年国内PCB 产业将保持6%的平均增速,大陆液晶面板占全球的比重将提高20%左右,从而对光刻胶专用化学品产生巨大需求。公司率先进入该领域,技术创新能力和客户粘性是其核心竞争力,产品已通过下游客户认证并成功进入国际供应链体系,先发优势缔造美好未来。

募投项目扩大产能,LCD 光刻胶树脂项目开拓新盈利空间。公司计划发行不超过2000 万股,募集资金2.74 亿元,用于建设年产620 吨光刻胶专用化学品项目、年产4760 吨光刻胶树脂项目、新材料中试基地项目和其他与主营业务相关的运营资金项目。项目建成后,公司光刻胶光引发剂产能由1300 吨增加到1920 吨,PCB 光刻胶树脂产能由2000 吨增加到6600 吨,新增LCD 光刻胶树脂产能160 吨。主营产品产能进一步扩张,有利于提升公司市场竞争力,新项目的开发为公司开拓新的盈利空间。

我们预测公司2015-2017 年的营业收入分别为3.18、3.74 和4.50 亿元,同比增长15.2%、17.5%和20.4%;归属于母公司净利润分别为0.86、1.05 和1.15 亿元,同比增长26.5%、22.6%和9.3%;若按新增发行股数2000 万股计算,2015-2017 年对应EPS 分别为1.08、1.32 和1.44 元。参考下游为电子信息行业的可比公司二级市场估值,我们认为给予公司2015 年25~30 倍PE 较为合理,目标价27.0~32.3 元。

风险提示:客户相对集中风险;原材料价格波动风险;技术更新不及时风险;新产品认证风险