闽福发A:业绩符合预期,信息化平台初步成型

营收大幅增长,业绩符合预期。

闽福发2014 年实现营业收入8.56 亿元,同比增长59.65%,实现归属母公司净利润2.07 亿元,同比增长49.43%,EPS 为0.23 元,业绩符合预期。营业收入大幅增长主要原因是重庆金美收入增长及欧地安并表所致,营业利润增速超收入原因为公允价值变动损益大幅增加所致。

核心子公司业务拓展超预期,军工信息化平台初步成型。

公司综合毛利率为35.86%,较去年同期上升2.1 个百分比,主要原因为本期业务新增加了电磁安防业务,毛利率为47.97%,其中轨道交通、发电机组类产品毛利率分别上升29.56、0.61 个百分点。

公司军工信息化平台初步成型,核心子公司重庆金美及欧地安业务拓展顺利,重庆金美强化空军和海军市场拓展及客户交流,2014 年实现营业收入5.75 亿,净利润6221.8 万元。

欧地安业务稳步增长,电磁脉冲防护产品顺利完成火控装备、后勤装备等多项型号的配套定型,有望开始进入批次列装阶段。2014 年实现营业收入2.27 亿,净利润6214.6 万元,超利润承诺。

资产重组进展顺利,将持续聚焦军工主业。

公司与南京长峰资产重组进展顺利,航天科工入主闽福发A 的审批程序在进行中,按照以前案例估计在4 月能获批,同时公司已经剥离了非军工主业资产,储备了超10 亿元现金,未来将持续聚焦军工主业,通过实施收购军工资产或投资核心军工产业计划,未来将成为重庆金美、欧地安、南京长峰三位一体的军工信息化平台。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价25 元。我们预计公司2015 年-2017 年EPS 分别为0.28 元、0.33 元、0.4 元,闽福发盈利能力突出,是国内军工信息化优质平台,未来存在外延并购及资产注入预期;6 个月目标价25 元,相当于15 年75 倍动态市盈率。

风险提示:资产重组进展较慢;军工泄密风险。