爱仕达:多元化转型促长远发展,定增彰显管理层信心

多品类战略助力公司长远发展:公司是国内炊具行业的龙头企业,目前主营收入来自传统炊具和小家电业务。未来公司将向多元化战略转型,致力于将公司打造成为全球领先的厨房及客餐生活解决方案的品牌商,着力构建厨房炊具、厨房家居用品、生活家电三大业务。

渠道多元化促进公司收入、净利的双升:公司此前过于依赖KA渠道,导致销售费用、管理费用高,净利率过低的状况。未来公司将改变渠道结构的单一性,对现有的渠道体系进行改革,在降低费用的同时将渠道下沉到三四线城市,主要包括:1)大力发展经销商体系;2)着力发展新兴渠道,如电商渠道,O2O体验馆等。

投资再保险给公司带来新机遇:我国专业再保险机构分保费收入2006年以来年均复合增长率达19%,增长迅速。再保险行业牌照稀缺,公司参与发起设立的前海再保险公司将是国内第二家再保险企业,发展前景广阔。总体来看,投资再保险短期内不一定会显著的贡献业绩,但是长期内会为公司打开新的成长空间。

定增彰显管理层信心,员工持股实现业绩捆绑:公司向陈合林、林菊香、陈灵巧等7名对象定增共计3000万股,彰显大股东对公司发展信心;通过持股计划,实现管理层、员工、经销商与公司业绩的捆绑,有利于激励员工积极性,也体现了大力发展经销商渠道的决心。

募集资金将用互补充营运资本,降低财务费用,实现进一步扩张。

投资建议:我们预计公司2014年-2016年的收入增速分别为3.67%、10.20%、11.57%,净利润增速分别为97.9%、38.7%、22.8%,EPS分别为0.35、0.49、0.60元。公司正处于转型期,成长性强,炊具、小家电业务参照苏泊尔、九阳股份,再保险业务可参照新华保险、中国人寿,整体3倍PB较为合理;给予爱仕达买入-A投资评级,6个月目标价18.5元,对应定增后股本50亿市值。

风险提示:1)原材料成本波动风险;2)渠道拓展不及预期;3)小家电需求低于预期。