豪迈科技:客户结构优化,业绩保持高速增长

公司发布2014年年报,报告期内实现营业收入18.15亿元,同比增长54.45%,实现归属于母公司所有者净利润5.02亿元,同比增长50.59%,符合预期。我们预计2015年公司订单饱满,外资客户占比继续提高,产能自然增长且不排除继续扩产的可能,业绩高增长有望持续。我们预计公司2015-17年每股收益分别1.72元、2.38元及3.22元,给予25倍2015年市盈率,目标价上调至43.04元,维持买入评级。

支撑评级的要点

订单饱满,产能扩张,客户结构优化带来业绩高速增长。2014年公司模具订单饱满,且新增产能全部投产。同时公司从年中开始调整订单结构,强化了高毛利的海外轮胎企业订单占比,模具毛利率提高0.64个百分点,达到44.08%。保证了业绩连续高增长。

产能利用率高,不排除今年继续扩产的可能。2014年公司投入5亿元购置了厂房及设备,同时生产工人增加37.8%,目前员工技术水平基本成熟,今年产能自然增长可期。以普利司通为代表的大客户订单增长迅速,目前排产饱满,不排除今年继续扩产的可能。

优质客户结构将使公司在轮胎双反案中规避风险。受国内经济下行和美国“双反”调查的影响,国内轮胎企业将受限制,但美国车市复苏带来的刚性需求将给其他国家的轮胎厂商带来机遇。公司因多年的客户积累,外资客户占比超55%,加之前期国际市场的持续开拓,预计2015年外资品牌的销售仍将会有较大提升。年初,公司也已收到来自多家知名轮胎厂商的全年框架订单增长意向。优质客户结构将使公司在轮胎双反案中规避风险。

期待公司寻找新的增长点。公司在精密加工及专机制造方面能力突出,且已经在钢模、铝模、燃气轮机壳体加工等业务上有所体现,我们认为这种低成本、高效率的精密加工制造能力是公司最核心的竞争力,也具有很强的可复制性,将能保障公司在不同机械领域间顺利切换,寻求模具业务之外新的增长点。

评级面临的主要风险

海外扩张不达预期。

国内客户应收账款发生坏账风险。

估值

公司目前订单饱满,我们看好产能扩张带来的业绩增长。我们预计公司2015-17年每股收益分别1.72元、2.38元及3.22元,给予25倍2015年市盈率,目标价由43.03元上调至43.04元,维持买入评级。