富临运业:业绩符合预期,发展前景良好

核心观点:

1.事件。

富临运业发布2014年年报。营业收入同比增加5.12%至3.91亿元,归属于上市公司股东的净利润同比增加72.38%至1.18亿元,EPS为0.601元,拟每10股派现1.2元(含税)。

2.我们的分析与判断。

2.1.主业有序发展。

在客运主业中,公司坚持强化内部管理与有序外延扩张并举:董事会决定将汽车客运业务经营模式中的“公司化经营管理模式”优化为“目标责任考核经营模式”,随着客运车辆深度公司化的推进,2015年及以后的主业盈利能力将不断强化;同时,公司紧盯核心区域的优质客运资产,近期完成了对四通公司的股权收购(占比已达79.42%),并即将启动成都国际商贸城客运站的建设,分别有利于增强公司在眉山地区和成都北部新城客运市场的地位。

2.2.盈利质量较高。

公司2013年一次性计提了成旅公司的商誉减值2232.57万元,造成业绩基数较低,抬高了2014年的业绩增速。即使不考虑这一因素,公司2014年的盈利质量仍然较高,表现为:1.超额完成营业收入和净利润指标(分别超额1.62%、14.61%);2.客运业务(包括客运收入和运输服务费收入)全面增收(+11.2%)、增利(+10.8%)。

3.完成公司化改造车辆232台,为后续增收奠定了良好的基础。

2.3.转型稳步推进。

公司在多元化扩张的道路上稳步前进,先后决定投资三台农信社和四川富临兴华充电网络有限公司,从而涉足金融业务和电动汽车充电网络的建设、运营等业务。公司的后续转型升级值得期待。

3.投资建议:维持推荐。

考虑到公司认购三台农信社股权(认购后占比9.5%)带来的投资收益、深度公司化的增收效应,我们上调2015年的EPS至0.76元,预计2015-2017年EPS为0.76/0.80/0.85元,对应PE为19.3/18.3/17.2倍。基于客运主业的发展潜力和转型升级的较好前景,我们维持对富临运业(002357.SZ)的“推荐”评级。

4.风险提示。

高铁对公路客运的冲击程度超预期;多元化经营的管理风险。