大连圣亚:外延式扩张加快,对接资本市场意愿显著提升

【投资建议】

公司作为上市13年的老牌旅游股,此前公司发展一直比较缓慢,国企体制是关键原因。随着09年大股东的变更,公司发展进入了一个新的阶段。目前公司一方面要解决大股东资产优质资产注入问题,另一方面又要面临外延式发展带来的资金压力和人力成本问题。借助资本市场成为公司未来必走之路。

就公司主业而言,2013-2014年,公司盈利实现了大跨步的改善,除了更加积极的主动营销和新增体验项目带来的量价其升外,成本费用的有效控制是关键。公司在2014年年报中表示争取2015年收入与2014年持平。如果再考虑众多的新项目筹备期投入以及人力成本的继续增加,业绩表现可能出现下滑。我们预计公司现有业务的正常盈利在2000-3000万元。

目前公司处于较为显著的博弈阶段。首先随着公司对既有项目的升级改造以及扩张步伐迅速加快,资金诉求显著提升。但选择再融资必须解决大股东资产承诺善后的问题。而作为持股上市公司仅24%的大股东,任何资产的注入议案都必须接受众多的中小股东检视和投票表决。按照公司现状,公司可以选择现在流行的换股+配套融资模式,以利益最大化。目前难题在于大股东在手的具备规模盈利的优质资产缺乏。且大股东如果选择换股作价注入优质资产,则上市公司短期股价上涨动力不强。不过根据公司在2014年年报中的态度来看,借助资本市场的想法已经相对明确。

综上所述,我们认为大连圣亚是一个在2015年值得重点跟踪的弹性标的。由于公司市值小,且推出了积极的全国性扩张计划(参与管理的第一个大型项目预计2016年开业),而且具备儿童教育娱乐题材,未来跟资本市场的对接将加快,建议纳入跟踪名单。