富瑞特装:后续仍有上涨空间,重申是趋势性投资机会

投资要点

事件:3月2日,富瑞特装强势涨停。

点评:今日富瑞特装强势涨停验证我们的推荐逻辑。我们在2月26日和27日连发两篇报告论证增量气价将大概率下调,建议投资者关注天然气下游消费端投资机会。由于生产LNG基本使用增量气,我们认为此次降价将显著改善LNG经济性。经测算,此次下降后将有80%地区LNG车回收期重回2年内,32%地区重回1年内。

短期公司传统优势产品收入将重回增长轨道,中长期仍有翻倍空间。在目前的油气比价下,我们认为未来低温储运应用设备收入增速有望保持在30%~40%的增长,若下半年油价上涨或气价下调,或超预期增长。中长期来看,目前LNG车用瓶在重卡中的渗透率只有5%,行业正进入成长期,收入仍有翻倍空间。

发动机再制造业务将成新增长点,或不断给予市场超预期。目前至少仍有700万辆黄标车要在2017年底前淘汰,巨量的黄标车整治保证了再制造的产能利用率,按目前一期1万台产能将贡献2.88亿元收入,新增净利润2797万元,占2014年公司的收入和利润超过12%。如果未来增加产能,将进一步贡献利润。

投资建议:我们预计低温储运应用设备2015年和2016年分别增长33%和36%,总收入分别增长25%和30%,EPS分别是1.88元和2.37元,行业景气度回升给予2015年35倍-40倍市盈率,目标价65.8~75.2元,后续仍有上涨空间,重申“买入”评级。

风险提示:行业竞争加剧,产品毛利率大幅下滑;LNG失去经济性。