宋城演艺2014年年报点评:年报略低于预期,预计2015年一季度大幅增长

事件:宋城演艺(300144)公布的2014年年报显示,公司2014年实现营业收入9.35亿元,同比增长37.78%;实现归属于上市公司股东的净利润3.61亿元,同比增长17.11%;实现EPS为0.65元。业绩略低于预期。

点评:

2014年Q4业绩低于预期,杭州本部业绩增长较为乏力。分季度来看,公司2014年Q4实现营业收入和归属于母公司净利润分别为2.18亿元和0.45亿元,分别同比增长17.43%和-25.67%,低于预期,主要原因在于营业成本大幅增加所致。分业务来看,杭州本部业绩增长较为乏力,其中杭州乐园实现收入1.3亿元,同比下降12%;烂苹果乐园实现收入0.67亿元,同比下降18%;杭州景区实现收入3.72亿元,同比增长4.8%。异地项目实现快速增长,其中三亚千古情实现收入1.55亿元,同比增长356%;分别于2014年3月和5月开业的丽江、九寨千古情景区分别实现收入0.72亿元和0.62亿元。

2015年一季度业绩实现大幅增长。公司预计2015年一季度净利润同比增长40%-60%,主要得益于杭州本部业绩的稳定增长以及异地项目的大幅增长。公司决定自2015年1月1日期,上调杭州《宋城千古情》门票,普通票提价20元/人,烂苹果乐园门票上调10元/人。门票上调有利于稳定杭州本部业绩增长。三亚、丽江、九寨项目运营逐步进入良好状态,预计业绩将保持快速增长。

业务多点开花,加大线上线下整合和并购力度。三亚、丽江、九寨项目的成功,公司将继续在国内外旅游景区扩张。城市演艺谷项目逐步推进。2014年演艺谷先后上演话剧、音乐剧、肢体剧等多种剧目,2015年3月公司将推出戏曲季越剧精品折子戏专场,增加演艺谷产品的多元化。演艺谷是公司进军城市演艺的战略布局。后期公司将加快向一线城市扩张的进度。继续加强线上线下的整合,以独木桥为核心,建立移动平台客户服务。2015年,宋城娱乐预计将推出多档真人秀节目,大盛国际预计制作中美合拍战争片《飞虎月亮花》、爱情喜剧片《迎男而上》、《只谈情不说爱》等。公司2015年将进一步加强投资并购力度,并购将围绕主业开展,线下将重点关注优质景点资源、国有院团改制、国内外优秀演艺项目,线上重点关注互联网互动娱乐平台等。

维持推荐评级。预计公司2015、2016年每股收益分别为0.91元和1.21元,对应估值分别为33倍和25倍,维持推荐评级。公司未来看点在于:中国演艺谷向一线城市扩张,异地项目向其他景区复制,推出有影响力的综艺节目,建立移动平台实现线上线下联动,影片上映等。

风险提示。异地复制不达预期;影视投资收益不确定性等。