步步高:业绩完全符合预期,云猴平台亏损导致利润下滑

公司发布2014年度业绩快报,2014年公司实现营业收入122.96亿元,同比增长7.97%;归属母公司净利润3.53亿元,折合EPS0.59元,同比下降15.0%。公司业绩完全符合我们之前EPS0.59元的预期,也在公司之前的业绩修正范围之内。

点评:

1.云猴平台处于培育期,导致公司利润下滑:

2014年公司利润下滑15%,主要是由于1)公司于2014年10月底正式启动云猴平台,目前该项目正处于前期培育阶段,培育成本高;2)传统零售行业面临渠道竞争激烈,外省新开网点培育时间延长,培育成本加大;3)2014年第四季度促销力度加大,毛利率下降、广告促销费用提高;4)2014年冬季湖南省气温较高,百货冬装及家电取暖类电器销售未达预期。

2.四季度利润大幅下滑,云猴平台亏损为主因

从单季度拆分看,4Q2014公司营业收入30.10亿元,同比增长2.45%,增速低于3Q2014的6.72%;归属于母公司的净利润1740万元,同比降低84.86%,增速低于3Q2014的4.74%。公司四季度利润大幅下滑,主要是云猴平台处于培育期,对利润影响较大所致。

3.维持盈利预测,维持谨慎买入评级:

假定2015年初顺利完成收购兼并南城百货,考虑到未来云猴平台建设短期将侵蚀公司利润,按收购完成后的股本计算,我们维持公司2014-16年全面摊薄后每股收益分别至0.50、0.53、0.54元(对应摊薄前EPS为0.59、0.62、0.63元,收购南城百货略微增厚2015年摊薄后EPS约0.03元)。目前超市行业面临电子商务的渠道竞争,同时人工成本上涨压力较大,且1、2年内云猴业务的发展对公司利润有负面影响,维持谨慎买入评级,维持公司6个月目标价至15.90元,对应15年30X市盈率。