康盛股份:14年业绩触底,期待15年业绩反转及转型

事件:2015年2月26日晚,康盛股份公布2014年业绩快报,1)全年看,2014年实现收入18.65亿元,同比增长26.6%;实现归母净利润-3049万元,同比下降307.8%;对应EPS为-0.13元。2)从单季看,2014年第四季度实现收入3.97亿元,同比增长17.9%;实现归母净利润-1102万元,同比下降56.1%。

净利率大幅下降,多因素导致14年业绩触底:预计2014年公司净利率为-1.6%,同比大幅下滑2.6ppt导致业绩触底,我们认为主要由三方面原因所致,一是行业竞争加剧导致毛利率下降;二是募投项目投资较快导致了固定资产、折旧的大幅增加;三是负债过多导致财务费用高企。

预计15年业绩将迎来反转:一方面定增后公司营运资金得以大幅扩充,预计公司将会使用营运资金还清一部分债务,公司的资产负债率和利息支出将下降;另一方面,公司的铝代铜业务已在海外市场有所突破,随着能效领跑者制度的实施、空调降本的需要,铝代铜业务2015年在国内市场或有突破,将促进公司收入与业绩的提升。

预计15年公司将加速转型:定增对象之一——浙江润成领先布局于新能源汽车、无人机等领域,公司与浙江润成存在一定业务协同,未来与浙江润成在业务上存在广泛合作空间;另两大定增对象——星河资本、拓洋投资系中植资本,未来也将为公司提供更多资源支持。

投资建议:仅考虑现有业务,我们预计2014-2016年,公司营业收入将达18.65、22.60、27.60亿元;公司净利润将达-3049、6137、10373万元;2014-2016年,EPS将达-0.13、0.16、0.27元(2015、2016年为定增摊薄后EPS)。维持买入-A的投资评级。

风险提示:铝代铜推进不达预期、终端消费不振风险。