亚太股份:内外兼修提升盈利水平,未来成长路径清晰

2014收入和净利润分别预增20.6%和28.1%,基本符合预期,拟每10股送5股并转增5股,同时派股利1元。业绩快报显示公司2014年实现收入32.8亿元,同比增长20.6%,实现净利润1.76亿元,同比增长28.1%,基本符合预期。其中四季度单季实现收入8.79亿元,同比增长11.9%,实现净利润0.39亿元,同比增长23.8%。公司同时公告拟每10股派送红股5股、以资本金转增5股,并派发现金股利1元。

利润率提升来自中高端市场开拓和内部管理改善,上升趋势可持续。公司2014年实现营业利润率5.70%,同比提高0.18个百分点,实现净利率5.35%,同比提高0.31个百分点,其中Q4实现营业利润率和净利率分别为5.23%和5.46%,同比分别提高0.40和0.52个百分点。报告期内公司利润率提升来自于(1)技术研发提升产品性能,加速开拓新客户和提升中高端市场占有率;(2)内部治理改善提高管理效率,我们认为未来有望继续提升。

成长路径清晰,轻量化、汽车电子、军工和新能源汽车领域或带来惊喜。公司未来成长确定性高,一方面公司将加大中高端市场开拓,并通过与合资品牌合作,进入其全球供应平台,进一步保障收入和业绩增长;另一方面,定增募投项目帮助公司有效延伸主营业务链条,未来公司将从供应单一部件向供应整体模块化产品转变,提升客户单体价值贡献,并提升产品对客户粘性。此外,公司在汽车轻量化、汽车电子、军工和新能源汽车制动系统上均积极布局,有望取得实质性突破。

投资建议:买入-A投资评级,提高6个月目标价至19.50元。我们预计公司2014年-2016年的收入增速为20.6%、20.8%、22.6%,净利润增速为28.1%、35.5%、36.1%,增发摊薄后对应EPS为0.48元、0.65元、0.88元,维持买入-A的投资评级,提高6个月目标价至19.50元,相当于2015年30倍动态市盈率。

风险提示:国内汽车销量大幅下滑;原材料价格大幅上涨。