隆基股份:业绩验证发展逻辑,创建单晶平台型企业

年报业绩验证公司发展逻辑,提出“产业联动发展、品牌营销引领、品质成本支撑、资金人才保障”的方针,业务发展路径进一步明晰,由单纯单晶硅片制造龙头企业,向单晶(高效)产业链平台企业发展。我们将目标价格上调至33.00元。

支撑评级的要点。

业绩增速符合我们预期,持续推荐。2014年全年营业收入约36.8亿元,同比增加61.4%,归属于母公司净利润2.94亿元,与上年同期相比增加313.9%,业绩增速与此前公司的业绩预告基本一致,符合我们预期,持续推荐。

单晶制造业龙头地位稳固,强化隆基股份全球最大的太阳能单晶硅厂商的战略地位。

单晶多晶发展拐点阶段,公司紧跟国际市场,推动国内市场。2014年全年单晶硅片出口销售海外市场1.55GW,占我国单晶硅片出口份额的37.4%(按金额计算)。

提出“产业联动发展、品牌营销引领、品质成本支撑、资金人才保障”的方针,业务发展路径进一步明晰,由单纯单晶硅片制造龙头企业,向单晶(高效)产业链平台企业发展。

研发创新、精细化管理加规模优势是公司制造业成本控制的核心;成本持续下降,核心产品毛利率增加;同时在高研发费用下,成本控制能力增强。

政策和市场推动电站业主更加重视全生命周期成本,利好单晶市场发展。从国内政策发展趋势看,未来竞争更加市场化,对电站的发电效率、运营能力要求增加,考虑电站全成本收益,单晶电站的优势将受到市场进一步认可。

评级面临的主要风险。

单晶推进不达预期;政策变动风险。

估值。

15年全年业绩在硅片业务产能扩张以及新增组件业务以及电站的发展下,业绩增长性强。看好公司的发展,2015-2017年每股收益预测分别为1.03、1.65、2.18元,公司目标价由25.75元调高为33.00元,约为16年20倍市盈率,持续推荐。