物产中大:物产集团整体上市,浙江国企改革巨头诞生

物产集团借壳物产中大实现整体上市。公司公告以8.86元/股价格发行11.84亿股(综资公司7.34亿股,交通集团4.5亿股)吸收合并物产集团,向煌迅投资发行0.16亿股购买其持有的物产国际9.60%股权;同时向浙江物产15年度员工持股计划、天堂硅谷融源、中信并购基金-信浙投资、中植鑫荞、君联资本、赛领丰禾、兴证资管、三花控股、华安资管9名投资者发行2.96亿股,募集资金26.29亿。

集团内部资源丰富,资产注入推动协同发展。集团主要业务板块包括大宗商品供应链集成服务、汽车销售及后服务、房地产业务及金融服务(除大宗商品业务外,其他主要置于物产中大平台内),通过整体上市,向物产中大注入大宗商品供应链集成服务,集团大宗商品业务优势显著:第一、产品种类丰富;第二、供应链全链供需服务完善;第三、经营模式竞争性强。

募集配套资金,试水跨境电商。本次募集配套资金共26.29亿,2.5亿用于跨境电商综合服务项目,项目主要包括跨境电商出口和跨境电商进口两个业务板块。第一、出口板块通过“义乌通”平台提供市场采购、信用保险、退税通、信融通、赊销通、提单质押、备货融资、仓储融资、循环产业废料加等业务,未来将逐步拓展温州、台州等区域市场;第二、进口板块通过“保税通”平台对接电子口岸、保税仓储系统、银行系统,采取B2B2C和O2O结合的模式,实现消费品代理进口、消费品自营、消费品O2O分销业务的拓展。

“后服务+金融+地产”三大业务支撑长期发展。第一、瞄准后服务市场,进军汽车云服务,公司汽车业务主要分为整车销售和后服务,整车销售市场竞争日益激烈、价格透明化程度不断提升,整车销售毛利不断下降,相反,伴随二手车保有量的不断提升催化后服务广阔市场空间。14年6月云服务核心——“车家佳”网站上线,14Q3又定增募资3亿投入云服务项目,持续发力汽车云服务。第二、依托牌照优势,强化金融业务,公司目前拥有期货(中大期货)、租赁(以汽车租赁为核心)两大牌照,并在积极申请保险牌照,致力于打造“期货、租赁、保险”三家马车的金融业态,14年1月公司成立供应链服务公司。第三、地产滚动开发,持续贡献业绩增量,杭州、富阳、武汉、成都项目陆续结算,长期发展前景明亮。

上调盈利预测,上调买入评级。公司自有业务竞争优势显著,高于手车保有量现状打开后服务业务未来成长空间,地产景气度上扬保证地产业务持续贡献业绩增量,定增支撑金融业务长期发展;国企改革重磅落地,物产集团借力公司平台实现整体上市,注入大宗商品供应链集成服务,与公司既有业务协同发力、实现规模效应,共同增厚未来业绩。考虑到资产注入带来的利润增量及增发后造成的股本增加,我们预计14-16年EPS为0.49元、0.66元、0.72元,对应PE为21倍、16倍、14倍。

风险提示:传统业务竞争压力持续增大,房地产市场存在波动性风险。