一心堂14年报点评:拟开千家新店,电商业务积极推进

公司动态事项

公司发布2014年年报,我们对此给予点评。

事项点评

扣非净利同比增长25.61%

公司实现营业总收入442,841.00万元,较上年同期提高24.86%;营业利润34,442.68万元,较上年提高30.30%;利润总额34,534.34万元,较上年提高27.93%;归属于母公司所有者的净利润29,730.91万元,较上年提高23.44%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29,652.65万元,较上年提高25.61%,EPS1.14元,拟10派6元。

从零售收入情况来看,中西成药68.98%、医疗器械6.46%、保健食品10.86%、中药7.70%。同时,公司成立了眼镜、母婴、个人护理三个事业部,加大了部分涉及健康类商品的销售力度,积极开拓新业务。

其中,眼镜销售4,093.98万元,奶粉销售6,067.48万元,占零售收入比例分别为0.97%和1.44%。其中,奶粉销售增长较快,第四季度销售额2953.25万元,环比第三季度增长超过60%。

终端布局发力,拟开千家新店

截至2014年末,公司直营连锁门店2,623家,下半年门店数量增加215家。其中医保门店数量2,039家,医保销售占药品零售比例41.09%,医保水平的提升和覆盖面的提高对医保销售会产生积极影响。公司拟在云、川、贵、桂、晋等地新开1000家门店,终端布局继续发力,有利于公司对上游的议价能力提升,更是O2O战略的重要基础,未来也将继续驱动公司业绩稳健增长。公司门店中,位于一、二线城市的有650家,位于三四线城市和县乡的有1973家,门店布局层次使公司有望分享当前新一轮城镇化建设的红利。

积极推进电商业务

公司已经在部分门店进行了O2O业务实践,同时入驻天猫医药馆,进行电商业务探索。公司前期信息化投资已经超过8000万元,实现了财务业务数据的一体化管理以及人、财、物、数据集商业智能的一体化管理,实施了SAPWMS系统,并相应进行了硬件改造,扩大了鸿翔物流的作业精度、速动以及物流仓库的吞吐能力。2013年开始实施SAPHANA项目,改造商务智能系统,对历史数据进行梳理归档,并建立了内存数据库系统,初步具备了大数据的管理和运用能力。

公司前期公告计划投资1.2亿元建立电商事业部。目前官网平台已经投入运行,近3000个商品在售。部分门店进行了O2O业务探索,30%的门店已经开设免费WIFI,传统门店转型正在快速推进。公司已经进驻第三方销售平台,并与电商解决方案提供商SAPHybris和信息咨询商InfosysLodestone合作,建设客户关系管理系统。未来以CRM系统为基础,进行客户生命周期管理,以BW、HANA大数据平台为基础,为电商业务提供数据支持服务和数据增值服务,通过Hybris电商系统,实施多维电商业务,同时提升物流能力,最终形成O2O为核心的、以健康产品和健康服务为定位的立体化服务体系。

风险提示

开店数量不及预期;连锁门店管理风险;门店租赁成本上升

投资建议

未来六个月内,维持“谨慎增持”评级

公司14年EPS1.14元,预计公司15年实现每股收益1.46元,以2月12日收盘价54.50元计算,静态、动态市盈率分别为47.90倍、37.23倍。医药商业上市公司14年、15年市盈率中值分别为45.22倍和35.75倍。公司动态市盈率略高于行业平均水平。我们认为,公司厂商品牌共建品种向厂家一线品种扩展,有利于改善公司品种结构,2015年公司门店数量计划增长30%,信息化建设有利于医药电商业务的不断推进,我们看好公司未来一段时期的发展,维持公司“未来六个月,谨慎增持”评级。