华夏幸福:再融资为京津冀龙头腾飞助力,维持买入评级

事项:

公司公告:拟向特定对象(不超过10名)非公开发行股票,数量不超过16,800万股、发行价格不低于41.75元/股、募集资金总额不超过700,000万元,本次发行的股票自发行结束之日起12个月内不得转让。扣除发行费用后将投入固安孔雀城剑桥郡7期项目、固安孔雀湖瞰湖苑项目、固安雀翎公馆项目、固安孔雀城英国宫2.7期项目、大厂潮白河邵府新民居项目、大厂潮白河孔雀城颐景园项目、大厂潮白河孔雀城雅宸园项目、大厂潮白河孔雀城雅琴园项目以及偿还银行贷款。

评论:

定增大幅降低杠杆,债务空间打开,攫取资源能力进一步提升截至三季报,公司的净负债率达到89.0%,在房地产指数涵盖的143家上市公司中排第89位;本次定增完成后,净负债率降低33.9%,将优于行业平均水准。若以定增完成后的权益计算、再回复到89%的净负债率,公司新增的债务空间约为62亿元,将进一步提升攫取资源的能力。

产业新城一体化运营服务商:模式占优,经营业绩靓丽再次强调一直以来我们对于公司的核心认识:公司并非“地产股”,地产只是公司“产业新城+X”模式中“X”的一部分。

“产业新城+X”模式具有“以产促城、以城带产、产城融合、城乡统筹、共同发展”的特色,核心优势在于具有平台属性,能够集聚和整合城市人口、产业、物流、资金和信息等商业资源,根据城市及产业发展阶段和用户消费需求适时接入各种新型增值服务业态,营造共生共赢的城市商业生态系统。由于该模式全面解决了政府的核心诉求和共同利益,即财政税收、就业、城市形象、社会和谐等,符合全面深化改革和加快转变经济发展方式的基本要求,为区域实体经济发展、产业转型升级提供了发展动力,任何一届政府从利益最大化角度出发都会非常愿意与公司保持长期合作。在房地产行业整体呈缩紧态势下,该模式更凸显优越性。

看好公司超强的资源攫取及整合能力,以及在“产业新城+X”模式上的先发优势,维持最高评级——“买入”公司资源攫取、整合能力超强,在“产业新城+X”模式上具备对手难以模仿和超越的先发优势。预计14-16年EPS分别为2.87/3.83/4.94元,对应PE为16.2/12.2/9.4X,维持最高评级——“买入”。