香雪制药:战略性布局饮片“三全”,未来高成长可期

公司自上市以来,积极外延扩张和整合,已形成了较完善的中药大健康产业链布局。尤其是公司致力于在中药饮片领域打造的“三全”,即全产业链、全品类、全渠道,未来有望使公司成为这一前景广阔的行业中的领导者。未来有望在中药饮片、中成药、保健品直销等领域多点开花,业绩高成长可期。

投资要点:

公司上市以来利用上市平台的优势,先后收购了沪谯药业、化州中药厂等优货标的,已初步形成“中药材种植—中药饮片生产—中成药制造—医药流通”的“中药大健康产业链”业务布局。目前主要有中药饮片、抗病毒口服液、橘红系列、板蓝根颗粒四大产品系列。

在中药饮片行业快速发展、空间广阔,行业集中度未来将提升的大背景下,公司着力于打造中药饮片“三全”,即全产业链、全品类、全渠道。目前公司的“三全”布局已经初步成型,有望成为未来行业领导者。

抗病毒口服液省外拓展空间大,随着渠道终端的恢复和基层渠道的挖掘,未来增速有望回升。橘红系列作为治疗寒咳的稀缺特效品种,收购完成后,利用公司的渠道优势迅速放量,预计未来两年仍能保持30%以上的高速增长,有望成为另一个超5 亿的大品种。

保健品直销具爆发潜货,前瞻布局前沿研发。保健品自13 年底取得直销牌照后,经过14 年的调整,未来在低基数下有望高增长。公司研发投入持续增长,目前公司在细胞治疗、RNA 干扰技术等前沿领域处于国内外先进水平。

我们预计2014-2016 年归属于母公司净利润分别为2.10 亿元、2.99 亿元、4.09 亿元,当前股价对应15、16 年EPS 的PE 分别为35.1 和25.8 倍。鉴于公司在中药饮片、中成药、保健品直销等领域多点开花,业绩有望获得高成长,并且公司中药饮片“三全”布局基本成型,未来有望成为饮片行业的龙头;给予目标价26.39 元,对应15 年45 倍PE。首次覆盖,给予强烈推荐评级。

风险提示:收购标的整合失败的风险,产品推广失败的风险