富安娜:参股高新投,对外投资打开想象空间

1.事件.

公司公告出资2.02 亿元参与设立“深圳远致富海三号投资企业(有限合伙)”,全体合伙人对合伙企业的认缴出资总额为14.16亿元,富安娜占比14.26%。合伙企业所募集资金将全部用于对高新投进行增资,合伙企业将持有增资完成后高新投20%的股权。

2.我们的分析与判断.

(一)参股高新投价格合理,有望获取丰厚回报.

高新投结合融资担保业务,通过创业投资为企业提供直接融资服务,成功开创了担保联动支持小微科技企业发展的业务模式,打造从“企业初创期到IPO”完整的融资链条。此次增资将充实高新投的资本金,我们估计未来三年高新投业绩有望保持30%的复合增速。高新投截至2013 年末的净资产为31.90 亿元,营业收入6.78亿元,净利润4.22 亿元。本次增资对高新投的估值约为70.80 亿元,粗略估计对应PB 约为1.4 倍,价格合理。高新投不排除将来上市的可能,此次投资作为PE 投资,未来有望获得丰厚的回报。

(二)与远致富海的合作打开对外投资想象空间.

远致富海是远致投资(国资委下属投资平台)与东方富海(原深创投灵魂人物陈玮创办,14 年中国最佳创投)及信达建信共同出资设立的投资管理公司,无论在项目资源、资金及投资管理能力方面都具备强大的实力。可以期待,与远致富海的合作有利于公司在对外投资方面获取优质的项目资源,截至三季度公司账上现金仍有11.11 亿,且公司主业每年均有稳定的现金流贡献。

(三)公司管理优秀、增长稳健,具备安全边际.

公司历来现金流和报表质量都非常良好,公司一直扎实的在设计、品牌、渠道、终端零售等方面进行改进,公司主业从中长期角度看具备投资价值。公司当前市值67 亿,估计14 年3.65 亿净利润,对应PE 为18.4 倍,假定15 年实现15%增长,对应PE16 倍。

3.投资建议.

参股高新投有望获得丰厚回报,与远致富海的合作打开了公司在对外投资方面的想象空间,我们看好公司将持续获取优质对外投资项目,公司管理优秀、增长稳健的价值股特质给目前的股价提供充足安全边际,综合以上因素再次强调对公司的“推荐”评级。

4.风险提示.

公司对外投资步伐低于预期。