上海石化(600688.CH/人民币4.18, 持有; 0338.HK/港币2.27, 买入)发布盈利预警,预计在中国会计准则下,2014 年净亏损6.5-7.5 亿人民币。也就是说,在中国会计准则下,14 年4 季度净亏损达到了4.98-5.98 亿人民币,而3 季度曾实现净利润1,300 万人民币。
4 季度业绩跳水主要是因为原油价格大跌导致主要成品油价格连续下调。我们曾在关于成品油调价的报告中提到,物流原因会导致油价下跌的影响至少要到4-6 周后才能在成本中体现出来。因而,上海石化等许多依赖于进口原油的企业炼油利润率在14 年4 季度都出现了大幅下滑。除此之外,公司还需要对原油库存和在途原油做出拨备,因为从中东和非洲进口原油的物流周期较长,且近期成品油价格一直在下调。
我们在调整石油价格预测之后将对更多的细节做进一步分析。目前阶段,我们对上海石化维持原有的盈利预测和评级。虽然利润下滑,但公司的炼油业务将随着油价企稳而大幅改善。管理层股权激励计划中明确规定,只有公司在2015 年实现中国会计准则下净利润17.6 亿人民币以上,管理层才能顺利拿到股票期权。
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