新都化工公司动态点评:携手广盐合作高端盐,竞得诚丰科技保障一铵供应

投资建议

公司携手广盐集团合作高端盐项目,品种盐全国布局趋于完善。公司竞得诚丰科技资产,保障一铵供应,完善复合肥产业链布局。新都化工未来将形成复合肥、品种盐、调味品三大业务板块,多轮驱动公司快速发展。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.45/0.70/0.92元,当前股价对应PE分别为40.3/25.7/19.9倍,维持公司“强烈推荐”评级。

投资要点

携手广盐集团,合作高端盐项目:公司与广盐集团签订《战略合作意向书》,公司或公司指定的控股子公司拟与广盐集团或其指定的控股子公司在广东佛山共同投资设立新公司,建立高端盐研发、生产基地并对外销售,销售市场将覆盖广东省及周边区域以及东南亚国家。新公司将以低钠盐、海藻碘盐、雪花盐、竹盐、烤炙盐、玫瑰盐等高端食用品种盐为主要经营品种,并根据市场需求不断开发新品丰富、完善产品线。本次合作可有效结合广盐集团市场、地理和公司品种盐研发、生产优势,共同促进广东及周边地区的品种盐生产和销售,进一步提升公司高端食用盐的研发、生产及供应能力,提高公司市场竞争力。

品种盐全国布局趋于完善,竞争优势将逐步体现:由于食盐运输成本较高,加上运输的时效性,食盐存在理想的运输半径。为应对盐业改革全面放开后的市场,公司需在全国各个区域建立多个生产基地,才能有效覆盖全国市场,建立竞争优势。公司已陆续在应城、宁陵拥有生产基地,并将在钦州、北方国际性海港、佛山等地建立食盐研发、生产、分装基地,依托与当地盐业公司的合作开发该省食盐市场并辐射周边区域。公司品种盐全国布局已趋于完善,竞争优势进一步增强。

竞得诚丰科技资产:应城新都化工以1.3亿元成功拍得诚丰科技破产资产,竞得的资产系年产30万吨硫铁矿制酸、20万吨磷酸一铵的磷化工项目建设资产。应城新都化工将以自有(自筹)资金1亿元投资设立全资子公司嘉士利(荆州)化肥有限公司,承接其竞得的诚丰科技破产资产。后续荆州嘉士利预计将投资0.97亿元用以恢复硫铁矿制酸和磷酸一铵两个项目的正常生产,乐观估计项目将于2015年10月恢复生产,未来有望实现年销售收入约2.1亿元,净利润约1600万元。

保障一铵供应,完善复合肥产业链布局:诚丰科技资产主要是用于生产磷酸一铵、磷酸、硫酸,系复合肥生产的重要原材料,通过本次成功竞拍及项目后续建设,将为公司湖北区域的复合肥生产提供低成本、稳定的原料保障。同时,公司还可在诚丰科技现有磷酸、硫酸生产装置基础上进一步延伸建设低成本、高品质的硫基缓控释肥,有利于公司复合肥产品结构的优化调整。诚丰科技位于松滋临港工业园,紧邻长江边,具有先天的水运物流优势,可弥补公司复合肥产品水运物流短板,有利于提升公司复合肥产品在长江流域的辐射能力和竞争力,进一步完善公司复合肥产业链布局。

风险提示:复合肥产能释放低于预期风险;多品种盐需求低迷风险;盐业体制改革进度低于预期风险;调味品业务拓展进度低于预期风险。