抚顺特钢:定增落地,高增长可期

事件

23日晚,公司发布定增预案及员工持股计划,拟以21.71元/股非公开发行股票数量不超过1.1亿股,募资资金23.92亿元。同时,公司还推出了管理层及员工持股计划,管理层及员工持股定向资管计划将参与此次定增。

公司股票将于1月26日复牌。

评论

公司本次募集资金中拟用8亿元建设“特冶二期”技改项目、14亿元偿还银行贷款、1.9亿元补充流动资金。

我们认为,将从两方面对公司未来发展带来正面影响:

推动高端产能释放。“提高军品生产能力及镍基高温合金材料产业化特冶技术改造二期工程”项目将新建真空感应炉、真空自耗炉、气体保护电渣炉等设施,新增3.93万吨高品质特殊钢铸锭或高温合金、镍基合金、钛合金铸锭的生产能力。该项目的建设将有效提高公司的特种冶炼能力,助力公司高品质特殊钢产能的进一步释放。

显著改善公司财务状况。截至2014年9月末财务数据,公司资产负债率为84.94%,远高于行业平均的65.71%,且借款余额较大,财务费用较大。本次发行后,公司资产负债率将由发行前的84.94%降至66.92%,可减少利息费用约7840万元/年(按一年期人民币贷款基准利率5.6%),扣除所得税后可为公司新增净利润约6664万元/年,使得资本结构更加合理,减轻了财务负担,并为公司持续推动高端产能释放、提升盈利能力奠定坚实基础。

定增方案细节超预期

本次非公开增发锁定期为3年,超市场预期。

本次增发对象包括抚顺和鑫投资、华林证券、辽宁省国资公司等八名特定投资者,其中和鑫投资由公司中、高层管理人员及核心技术人员为主出资设立,向日葵1号资管计划由公司员工认购,此举即彰显了公司对中长期发展的信心,又有助于提升员工的积极性。

另外,辽宁身国资公司实际控制人为辽宁省国资委,其参与本次认购,为公司长期发展保驾护航。

持续看好公司中长期发展前景

首先,随着我国现代航天航空、核电、燃气轮机、海洋工程等关键高端制造业的迅猛发展,国内对高端特钢产品的需求呈现快速增长之势。公司作为行业龙头,将优先受益。公司近期与全球四大油服公司之一的哈里伯顿公司签订了战略合作协议,被定位为哈里伯顿东半球重点材料生产商,有助于打开海工装备、石油用钢及合金领域的市场。

其次,公司作为国内军品第一供货商以及竞争力最强的民品厂商,高温合金、高强钢等产品已经具备国际竞争力,实现进口替代,这意味着公司的潜在市场增速为需求提升及进口替代两个因素的叠加。随着二期技改完成,制约公司高端产品放量的产能瓶颈将彻底解除,进入高速增长阶段。

投资建议

公司股票停牌至今,大盘及钢铁板块大幅上涨,可比公司久立特材大涨45%,相关核电/军工标的也有较大幅度上涨,此外公司前期已预告14年80%-120%业绩增长,提振市场情绪,我们判断,复牌后公司股价会有不错表现。

预计15-16年EPS分别为0.58、0.9元,维持“买入”评级。