濮耐股份:迎接盈利拐点,看点全面开花

耐材行业进入集中度提升拐点:整包模式推广、并购整合:我国耐火材料行业集中远低于发达国家,进入2014 年以来,出现了两个明显的趋势,一个是整体承包模式的快速推广,二是行业并购整合趋势,我们认为市场进入集中度加速提升期。

走向全球,千亿市场天花板被打破:整包模式起源于中国,能够节约钢厂成本,东南亚国家钢铁行业处于快速发展期,看好我国耐火材料龙头企业整包模式向东南亚国家推广趋势,耐材市场的千亿规模天花板被打破。

耐材龙头,具备技术、品牌优势:濮耐股份是耐材行业龙头,收入规模最大,且技术、口碑均具备竞争优势。在《我的钢铁》评选的一级耐火材料供应商名录中,濮耐股份位居第一位。通过收购上海宝明,濮耐股份进入宝钢耐材核心供应商之列。

原材料板块与环保板块具备想象空间:2010 年,公司开始布局原材料板块,目前已形成辽宁琳丽矿业、西藏翔晨镁业、新疆哈勒哈菱镁矿三大菱镁矿布局,每年约为公司带来业绩亏损2000-3000 万元。公司对未来原材料板块的业务定位为贡献公司利润的50%,显示其对原材料板块发展的信心。环保板块,公司通过收购华威进入水泥窑耐材领域,看好无铬化趋势及水泥窑垃圾处置用耐材发展机会。

投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价9 元。预计公司2014-2016 年净利润增速为41%、42%、20%,具备成长性,同时我们看好公司原材料与环保板块的发展前景,对应EPS0.22、0.31、0.37 元,看好公司未来的并购重组空间,给予2015 年30 倍PE,6个月目标价9 元。

风险提示:矿山开采低于预期、钢铁企业倒闭风险