申万宏源上市点评:业务优势互补,新航母即将起航

事件描述

宏源证券公司股票将自2015年1月26日起终止上市。与此同时,公司股东换得的申万宏源A股股票将于中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理初始登记后在深圳证券交易所上市交易。申万宏源集团的股票简称为:“申万宏源”,股票代码为:“000166”。

业务优势互补杀入一线券商行列

申万和宏源并购案的最终落地,对未来证券行业并购重组打下了良好的基础。而申银万国和宏源证券在整合中采取的“金控集团+证券公司”的组织构架也将为后续的行业并购提供新的模式。从市场份额来看,合并后的申万宏源2014年经纪业务市场份额达到6.15%,低于中信,高于华泰、海通。融资融券业务市场份额5.64%,低于中信、广发、华泰,与招商旗鼓相当,略低于海通。IPO市场份额1.57%(低于可比券商)、增发市场份额2.79%(低于中信、海通、华泰,高于广发、招商)、债券市场份额2.58%(低于可比券商)。从申万宏源最新公布的财务数据来看,合并后的申万宏源2014年1-8月共实现营业收入74.4亿元,实现净利润26.93亿元;总资产1220.28亿元,净资产351.24亿元,每股收益0.18元,每股净资产2.36元。营业网点超过300家,总市值有望超过2000亿元。

投资策略

宏源证券和申银万国在业务上分别具有各自的优势,分业务看,申银万国的经纪业务、研究业务、新三板等业务,宏源证券的固定收益和资产管理业务均居行业前列。两家公司合并后,将通过优势互补,扩大领先优势。在研究、资管、固收、新三板和国际业务等领域的领先地位将进一步巩固,看好两家公司合并后能实现“一加一大于二”的效果。而集团公司综合金融平台后续有望进一步吸纳银行、保险、信托等金融资源,完善金控平台和金融全产业链。我们对公司未来发展及金控平台的完善抱有良好预期,公司后期发展需要关注在合并后双方业务条线、人事处理、企业文化等方面的融合程度。

风险提示:市场下行风险,整合不及预期