金风科技:风机龙头归来,发力风电场运营

投资要点:

公司是国内风机制造龙头企业,受益行业景气度提升。随着并网消纳问题的好转,运营商的投资热情不断高涨,下游需求持续好转,同时风机制造行业竞争环境转为良性,供需力量共同促使风电行业景气度提升,中游风机制造公司迎来发展机遇。

抢装催动短期行情,收益率保障长期增长。短期来看,由于风电上网电价的下调,2015年风电行业将迎来抢装,新增装机容量有望达到24GW,行情可期。长期来看,风电项目自有资金内部收益率仍维持在10%以上,若弃风率降至5%以内,该收益率还将上行2%左右,风电运营仍具备吸引力。

公司依靠“产品结构、质量、服务和区位因素”捍卫自身国内风机制造霸主地位,还凭借”认证和经验”开拓海外市场。公司风机质量受到管理部门和业界的认可,更是通过建设全国服务网络增强自身竞争力,加之其在大本营”三北“地区的区位优势,公司不断抢占更多国内市场份额。同时,公司较早开拓海外市场,大量的海外认证和丰富的项目经验是其攻城略地的护身符。

公司风电场投资步伐加快,转型风电运营商。公司转变发展战略,加大对风电场开发项目的投资力度,风电运营业务将成为公司业绩的重要支柱,我们估计2015到2017年,公司新增并网容量分别为800MW、700MW、700MW。

业绩步入上行通道,给予”强烈推荐“评级。公司业绩自2011年之后经历了两年半的低谷期,于2013年下半年有所好转,并在2014年取得高增长。我们认为风电行业在2015年将延续前期投资热情,公司业绩处于上行通道,而股价仍处于相对低位,因此我们给予“强烈推荐”评级。预测2014~2016年公司EPS为0.69、0.90、1.13元,股价驱动力是风机制造业务业绩的持续向好和风电场运营的不断发力。

风险提示:电网建设进度低于预期;公司风电场投资力度低于预期