天源迪科调研快评:传统业务结算延迟,新业务百花齐放

事项:

1、国信证券策略会,我们组织并参与了天源迪科的交流会,与公司董秘陈女士就公司2014年业绩情况、公司项目最新进展进行了较为深入的交流。

2、公司1月13日发布2014年业绩快报:2014年净利润:6,109万元—8,553万元,较上年同期减少:30%---50%,上年同期为12,218万元。

评论:

联通反腐影响公司结算进度,但后续结算程序已经重启,核心地位不变

2014年12月,联通网络分公司副总经理、网络建设部总经理的张智江被免职;18日联通官网发布公告,信息化和电子商务事业部总经理宗新华被免除职责。因为公司相关业务由于者下属部门负责,导致公司最终结算不达预期。2014年,公司与联通预结算金额16000万元,具体结算情况如下:

反腐前,公司与联通结算金额约5000万元;

反腐后,公司与联通又结算相关金额约3000万元;

金额剩余约8000万元,2015年二季度前结算完毕。

按照公司电信增值业务和系统业务50%以上的毛利率估算,未完成结算至少能够对公司营业利润造成约4000万的增厚。

另外,公司因为业务基础扎实,2015年在联通方面的业务不会因为联通领导的更换而改变,预计2015年仍然能够有20%+的增长速度。

其他传统业务顺利开展,未来虚拟运营商将成为收入又一来源

公司在其他传统业务上仍然保持较为良好的势头,软件设计、运营商BSS/OSS等业务继续顺利开展:

公司为中国电信、中国联通的云计算提供底层设计,在大数据方面更加顺利;

未来可能协同华为一起探索东南亚市场,为相关国家运营商做IT支撑、大数据开发等相关业务;

公司虚拟运营商客户已经达到3家,未来还将有一定的拓展,每家虚拟运营商将为公司带来300万~500万的业务收入。

政府+互联网业务快速增长,可能成为下一个盈利点

公司在公安、出入境、智能交通、情报分析、互联网保险、互联网O2O、互联网插件业务上都有相应的拓展,整体而言新业务呈现百花齐放的状态,并有部分业务已经为公司带来实质性收入:

政府项目方面,公安、出入境、智能交通以及情报分析业务增长明显,政府部分项目已经在上海形成试点,2015年将全国推广,整体而言,该块业务2015年可能面临35%+的增长速度;

易星的移动互联网保险业务受到中国平安等大型保险公司的大力推广,已经形成了22家保险的相关联盟,该块收入约达到2000万,未来将保持30%+的增长速度

公司与淘宝的O2O项目也在相应进行,预计未来该块业务2015年收入将会达到3000万元。

公司业绩下滑系结算原因,不改变对公司基本面的看法,维持公司“买入”投资评级

预计2014/2015/2016三年公司营业收入分别为12.3/18.5/22.9亿元,EPS为0.24/0.51/0.64元。公司主营业务增长态势良好,毛利率长期保持高位,未来随着4G建设推进、移动转售落地,还将提振需求。虽然2014年受到联通反腐的影响,但是我们认为该行为并不改变公司长期在联通的核心地位。公司中期合理估值在16元,考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破,估值具有一定吸引力,给予“买入”评级。