贵人鸟:体育产业新龙头诞生

事项:

1月19日,贵人鸟发布公告称:①公司拟向泉晟投资提供23916万元借款用于对虎扑体育增资,同时约定相关权益,泉晟投资将持有虎扑体育股权比例不低于15%,成为其第二大股东;②公司拟与虎扑体育签署《战略合作框架协议》,首先双方拟合作成立体育产业基金,基金目标规模20亿元,分两期设立,第一期规模为10亿元,同时公司未来三年分两期向产业基金投入10亿元,其中第一期第一年投入人民币5亿元。

评论:

贵人鸟战略牵手虎扑体育,A股市场迎来纯正体育标的

随着2014年国务院颁布多项体育促进政策,产业政策的不断落地和旧有体制坚冰的融化,体育产业获得前所未有的活力,产业即将进入爆发式发展阶段,贵人鸟此次牵手国内最大体育垂直平台虎扑体育,战略意义突出,A股市场迎来最纯正的体育标的。此次双方拟签署《战略合作框架协议》,从资本角度而言,公司向泉晟投资提供23916万元借款用于对虎扑体育增资,且已明确未来泉晟投资将通过转让虎扑体育股权实现还款,换言之,公司未来实质上将通过泉晟投资间接持有虎扑体育不低于15%股权(第二大股东)。

同时,公司与虎扑体育拟成立体育产业基金,基金目标规模20亿元,分两期设立,第一期规模为10亿元,同时公司未来三年分两期向产业基金投入10亿元,其中第一期第一年投入人民币5亿元。我们预计以项目制形式,基金将重点关注O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体和社区平台等细分领域,公司全面切入体育产业,公司体育产业布局将不断完善和丰富。

虎扑体育是国内体育媒体龙头企业,投资虎扑战略意义巨大

作为国内最大的体育类垂直媒体,虎扑体育是线上体育的先驱者。从早期以NBA论坛为核心聚集国内最庞大的篮球迷,后逐步向包含篮球、足球、网球、赛车等主流项目咨询的体育门户网站转变,以及进一步向游戏、体育彩票、电子商务导购等线上服务领域延伸,虎扑始终围绕用户体育需求实现快速崛起。目前,虎扑体育全平台已拥有活跃用户超过3500万,其核心优势在于通过PC端(虎扑体育网)与移动端(“虎扑看球”APP)等平台以交流互动形式建立庞大社交圈,不断提升用户活跃度与粘性,并从中挖掘用户商业化价值。

从收入来看,虎扑体育2014年1~11月实现收入12038万元,预计全年较13年有显著增长。具体来看,收入来源主要包括品牌广告、延伸销售服务以及线下赛事合作,虎扑在商业化探索中核心优势依然在于庞大的用户群体及流量,通过用户需求与流量变现寻求业务发展。中国拥有全球最庞大的篮球迷群体,据NBA联盟估计,未来几年国内篮球迷规模将超1亿,考虑到足球、F1、网球以及路跑等体育项目均具有可观的群众基础,因此对于虎扑体育,未来用户规模仍有望以较快速度扩张。从流量情况看,虎扑网目前日均PV近1亿次,全球流量排名稳步上升已至351位,流量优势愈加突显。

此次双方的线上线下产业合作有望实现互惠共赢。对于虎扑而言,贵人鸟的资本优势将进一步推动其向重点领域延伸布局,其发展重心主要在于内容生产与O2O,优质内容生产(新闻资讯、原创文章、视频等)是线上体育媒体持续发展的核心,O2O则是虎扑未来商业化的重要方向,两者均需要持续的资金投入以保证长期竞争力,若此次增资23916万元成功,有望从资金上注入新的发展动力。

对于贵人鸟,投资虎扑短期战略意义大于业绩贡献,尽管合作初期对上市公司利润贡献较为有限,虎扑体育是国内体育媒体龙头企业,战略意义巨大,体育产业的布局全面启动。同时,双方也有望在用户、品牌推广、电商等方面实现优势互补,合作共赢。

成立产业基金,全面切入体育产业布局

作为合作首项内容,双方将共同合作成立体育产业基金,我们预计将以项目制形式进行运作,具体投资方向则由产业基金投资决策委员(由5名委员组成,虎扑体育、贵人鸟及第三方专业基金管理机构共同委派)选择。在产业基金运作中,公司将占据资金上的主导地位,计划未来三年分两期向产业基金投入10亿元,而虎扑则将充分利用自身的专业优势及丰富管理经验,在项目投资选择及运营中发挥关键作用。从目前行业发展趋势看,未来O2O体育运营、体育培训与个人健身服务、智能设备、体育网络媒体与社交平台等都或将成为该产业基金的重点关注领域,公司也将从过去的传统运动鞋服全面切入体育产业布局,未来前景值得期待。

风险提示

战略合作进度不及预期;运动用品行业复苏缓慢;渠道扩张不及预期。

公司全面切入体育产业,有望成为A股体育产业新龙头,首次给予“买入”评级

经过多年渠道与库存调整,公司经营状况已基本触底,主业有一定支撑;同时公司通过泉晟投资以2.3916亿元投资国内体育媒体龙头公司虎扑体育15%股权,并和虎扑成立体育产业基金,公司全面切入体育产业,公司体育产业布局将不断完善和丰富。公司有望成为A股市场最纯正的体育标的和A股体育产业新龙头,稀缺性突出,首次给予“买入”评级,给予14~16年盈利预测0.52/0.59/0.66元。