华友钴业:预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为11元-13元

公司概况:

公司是一家专注于钴、铜有色金属采、选、冶及钴新材料产品的深加工与销售的高新技术企业。公司主要生产四氧化三钴、氧化钴、碳酸钴、氢氧化钴、硫酸钴等钴产品及电积铜、粗铜等铜产品,钴产品主要用于锂离子电池正极材料、航空航天高温合金、硬质合金、色釉料、磁性材料、橡胶粘合剂和石化催化剂等领域。公司是中国最大的钴化学品生产商之一,钴化学品产量位居世界前列。

公司控股股东为大山公司,直接持有公司发行前34.90%的股份;谢伟通、陈雪华为公司共同控制人,直接持有公司发行前72%的股权。

行业现状及前景

锂电池、高温合金等行业的快速发展将带动钴的消费。虽然各个国家乃至各个厂商对锂离子电池正极材料的选择不尽相同,但目前来看,以三元材料(镍钴锰或镍钴铝)为正极材料的方案在电动汽车应用中逐步成为主流,未来将推动钴需求大幅增长。再者,伴随全球航空航天工业发展、特别是中国航空航天工业装备水平、制造能力的快速提升,高温合金的需求量未来将呈现较大的增长。

中国的精炼钴产量迅速增长,对外依存度高。从2001年占全球钴产量比例约4%增长至2013年占全球钴产量比例约42%,集中趋势明显。由于国内企业在制造成本、下游产业链配套方面相比欧美及日韩企业仍具有一定的优势,因此未来一段时间,全球钴产品的产能仍将继续向中国集中。我国是钴矿资源贫乏国家,中国钴原料的对外依存度已经超过90%。

公司亮点:

中国最大的钴化学品生产商之一。就产销规模而言,公司是中国最大的钴化学品生产商之一,钴化学品产量位居世界前列,2013年中国市场占有率为21.31%。公司主要产品的生产技术工艺处于国内领先水平,在铜钴联合冶炼、高纯钴盐生产、钴新材料生产研发等方面具有明显优势,目前,公司已获得的授权专利共46项。公司牵头或参与起草了多项产品行业标准以及多项产品化学分析方法的国家标准和行业标准,成为行业技术标准的重要制订者。

刚果(金)业务布局带来的低成本原料优势。国内钴行业企业的原料成本占生产成本的比重一般在70%以上。公司是我国钴行业内较早在钴矿主产国刚果(金)建立矿料采购网点并建厂的企业之一。;2011-2013年公司直接从刚果(金)当地采购的钴矿原料保障了公司钴产品51%以上的原料供应。

募投项目

拟募集3.7亿元,用于年产1万吨(钴金属量)新材料项目。

主要潜在风险

1、钴、铜金属价格大幅波动带来的业绩风险。公司主要从事钴、铜有色金属采、选、冶及钴新材料产品的深加工与销售。对于钴产品而言,由于公司钴产品大部分原料采购自刚果(金)等非洲地区并运回国内生产,原料在途运输周期较长,因此公司需要承担较长的原料采购以及生产销售周期中的钴市场基准价格(MB钴价)的波动风险。对于铜产品而言,近三年公司约88%的铜产品由非洲全资子公司CDM公司在当地采购铜矿原料并生产,该部分原料价格波动风险较小

2、境外经营风险。刚果(金)为公司钴铜原料的主要来源地及钴铜矿业权等重要资产所在地。鉴于公司存在诸多境外经营风险,虽然公司对刚果(金)部分资产进行了保险,但保险金额仅约1.13亿美元,保险覆盖率相对较低。

估值

发行人所在行业为有色金属冶炼及压延加工业,截止2015年1月13日,中证指数发布的最近一个月平均静态市盈率为38.67倍。预计公司2014、2015、2016年每股收益分别为0.24元、0.21元、0.23元。综合目前市场状况,结合公司发行价格4.77元(对应2013年摊薄市盈率22.94倍),预计公司上市10个交易日内股价核心波动区间为11元-13元。