环旭电子:站在智能可穿戴的台风口上,将乘风而起

报告摘要:

Apple Watch 即将上市,公司有望再次腾飞。Apple Watch 和GoogleGlass 是两款最具代表性的可穿戴产品,公司凭借先进的SiP 封装技术成为前者S1芯片和后者WiFi 模组的主要供应商之一。我们预计Apple Watch 有望为公司每年贡献超过80亿元的营收和4亿元的净利润,推动公司实现再次腾飞。

智能可穿戴和WiFi 设备市场前景广阔。经过2013年的预热,2014年市场上涌现出众多可穿戴设备,目前可穿戴设备已经逐渐赢得消费者的认可。我们认为即将上市的Apple Watch 将成为引爆可穿戴市场爆发的关键产品,有望带动市场在2015年实现快速增长。无线互联是可穿戴、物联网、工业4.0的关键要素,为WiFi 模组打开更为广阔的市场空间。

专注电子设计制造服务领域,竞争优势明显。2003年成立以来,公司一直致力于为国内外品牌电子产品或模组提供产品设计、微小化、物料采购、生产制造、物流与维修服务。依托大股东日月光集团的技术和客户资源,公司已经发展成为全球领先的DMS 厂商。与业内前十大公司相比,公司盈利能力突出,拥有更高的毛利润率和净利润率,成长潜力大。

盈利预测。预计公司14/15/16年实现营收158.7/264.6/305.3亿元,EPS 分别为0.70/1.09/1.22元,对应动态PE 分别为47/30/27倍。考虑到公司长期投资价值,首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示。1)Apple Watch 销量不及预期;2)电子终端设备需求低迷。