豪迈科技:估值修复刚刚开始,重申推荐逻辑

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豪迈科技今日大涨近8%,重申公司推荐逻辑。

成长白马展开估值修复行情,豪迈受益此轮成长白马估值修复。

豪迈公司2014年业绩增长超过50%,而股价2014年股价涨幅仅为27%,估值持续压缩,2015年PE仅为16倍,处于历史低位。目前市场估值中枢整体上移,优质成长公司豪迈科技估值明显偏低,公司将受益本轮优质成长股的估值修复行情。

从中国成长到全球成长,符合国家“一带一路”战略。

豪迈是全球轮胎模具行业龙头,最近5年公司海外市场毛利率、增长速度持续高于国内市场,2015年海外收入占比预计超过50%,贡献毛利占比60%。公司全球成长战略持续推进,近期公告在泰国投资设厂,公司全球市场布局符合国家“一带一路”战略。

轮胎模具需求稳定,豪迈市场份额持续提升。

不同于成型机硫化机等轮胎装备,轮胎模具属于工业消耗品,需求稳定增长,轮胎行业产能扩张周期能够为行业锦上添花,但轮胎行业产能周期对轮胎模具影响较为有限。此外,豪迈科技的快速成长主要来源于其自身极其突出的优势,市场份额持续提高,而非依赖于行业的成长(详细分析参考我们此前的深度报告《豪迈科技:能力优势突出,中国制造供应全球典范》)。

产能扩张30%保障2015年成长,远期豪迈制造优质资产打开成长空间。

豪迈是当前经济形势下少数面临产能瓶颈的公司,公司2014年产能扩张30%,充分保障2015年成长。公司战略目标全球轮胎模具市占率30%,成长瓶颈远未达到,未来即使模具主业增长放缓,公司体外豪迈制造的优质资产也有望注入上市公司打开新的成长空间。

维持买入,目标价40元。

我们预计公司未来两年净利润复合增长率37%,维持公司买入评级,目标价40元,对应2015年24倍PE。

风险提示:国内轮胎行业产能投放周期对模具行业需求略有影响。