江苏旷达:汽车织物龙头企业,二次创业,加码光伏

江苏旷达是国内汽车织物行业的龙头企业,汽车织物业务稳步增长,同时积极向座套业务、二级市场拓展提升汽车织物业务的发展速度。二次创业,加码光伏运营,光伏业务快速发展,提升公司业绩,公司电站业务进入时点较好,项目业务专业团队经过股权合作,业务合作以及股权激励,与公司紧密结合,持续获取项目能力以及开发能力值得期许,同时公司资产质量较好,融资能力较强,看好公司的业务发展。我们给予该股买入的首次评级,目标价格28.00元。

支撑评级的要点

国内生产汽车座椅面料及其他汽车内饰面料的领先企业之一,其产业链完整,成本控制能力强,客户广泛,市场占有率在国内从量到收入份额领先。

国内汽车市进入成熟期,销量稳步发展。公司作为汽车织物龙头企业,跟随行业增长,同时公司汽车织物业务上积极开拓新业务,拉升公司利润增长。汽车织物下沉开拓座套、销售市场向二级市场开拓,销售渠道与时俱进,发展电商渠道。

二次创业进入光伏电站运营行业,提高收入和利润;公司选择合适时点进入光伏运营行业,天时地利人和开拓光伏电站市场。

光伏项目持续获取项目能力值得期待。公司在手运营项目90MW,在建项目60MW,预计可能实现年内并网。目前公司在手储备框架协议量已公告的数据超过2GW,而2015年已公告计划完成的框架协议量510MW(未考虑陕西榆林、甘肃高台以及云南施甸可能的新增量)通过与国信阳光、潞安太阳能、无锡越众电机以及以电力公司主导开发项目,项目获取能力值得起期待。

n股权激励增加团队凝聚力,推动公司业绩持续增长。

评级面临的主要风险

光伏并网速度不达预期;光伏政策出现非预期变更;汽车织物业务出现恶性竞争。

估值

汽车织物业务发展稳定,我们考虑建设周期和并网贡献,保守按照2014-2016年新增光伏运营电站项目分别为100MW、300MW、400MW 估算。我们合理假设估算(考虑股权激励影响)公司2014-2016年每股收益分别为0.72、1.03、1.60元。考虑公司成长性给予28.00元目标价,首次给予买入评级。