中钨高新:保盈利,为后续准备

事件:中钨高新发布业绩预告,预计2014年业绩同比下滑81%-85%,每股收益约0.02-0.03元。

我们认为,公司保持盈利的主要原因是公司进行了一些非主业资产的处置,包括出售郴州钻石和自贡商业银行的股权,同时公司获得的财政补贴增加,为后续发展做了准备。现阶段公司主业业绩不佳与公司现有业务自身的诸多不足密切相关:①原料全部依赖外购,产业链短板明显;②深加工不深,精加工不精,面临激烈行业竞争;③人员庞大,导致产出低效。

湖南有色退市打开更大想象空间。中国五矿是公司的实际控制人,H股上市公司湖南有色(2626.HK)是公司大股东。湖南有色公告,中国五矿拟以约50亿私有化湖南有色,我们认为这是超出市场预期的。湖南有色旗下的钨矿山质地较好,从钨储量上看,约占五矿集团旗下所有储量的四分之三;从开采配额上看,约占五矿集团旗下所有配额的五分之二,无疑是最优质的资产。湖南有色的退市如果能顺利进行,将为中钨高新的资产注入打开更大的想象空间。

可能先启动其他资产注入。中国五矿对中钨高新有三年承诺,即打造钨全产业链,2015年面临兑现承诺的时间节点。按湖南有色的退市进程判断,履行完退市可能要到三季度,这样对于中钨高新来说时间可能是不够的,可能会优先选择其他资产注入。

业绩预测与估值:我们预测公司2014、2015年EPS分别为0.02元和-0.07元。维持“买入”评级。

风险提示:资产注入进程不及预期等。